Original-Research: primion Technology AG (von GBC AG): Kaufen

Aktieneinstufung von GBC AG zu primion Technology AG

Unternehmen: primion Technology AG ISIN: DE0005117006

Anlass der Studie:Initial Coverage Empfehlung: Kaufen seit: Kursziel: 6,09 EUR Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Philipp Leipold

Bei der primion Technology AG handelt es sich um einen international führenden Anbieter von Systemen für Zutrittskontrolle, Zeiterfassung und Sicherheitstechnik, der in der Vergangenheit ein kontinuierliches Wachstum bei einer guten Margensituation vorweisen konnte. primion ist mit Tochtergesellschaften in Belgien, in den Niederlanden, Frankreich, Schweiz und Spanien international vertreten und zählt weltweit mehr als 5000 Unternehmen zu seinem Kundenstamm, die aufgrund von Wartungsverträgen zu einem hohen jährlich wiederkehrenden Erlösstrom führen. Durch die diversen Übernahmen (Digitek, GET, Jans und Städtler) kann primion ihren Kunden nunmehr komplexe Sicherheitssysteme aus einer Hand anbieten und somit in Zukunft bei Ausschreibungen von Großprojekten im In- und Ausland verstärkt zum Zuge kommen. Für dieses sowie das folgende Geschäftsjahr rechnen wir mit Zuwächsen beim Umsatz und beim operativen Ergebnis. Die Gesellschaft ist in einem Wachstumsmarkt gut positioniert und sollte von dem Marktpotential in den kommenden Jahren profitieren. Durch die in der Zwischenzeit abgeschlossene Umstrukturierung wurde die Kostenstruktur erheblich verschlankt und nach unten angepasst. Noch deutlicher als im operativen Ergebnis sollte die Ertragskraft des Unternehmens im Cash Flow zum Ausdruck kommen. Infolge der Übernahmen in den letzten Jahren fallen jährliche PPA-Abschreibungen von über 2 Mio. EUR an, die deutlich über dem Investitionsvolumen liegen werden und zu einem hohen Free Cash Flow führen werden. Die aus dem operativen Geschäft zufließenden Mittel werden nach unserer Einschätzung verstärkt zu einer weiteren Rückführung der Bankverbindlichkeiten verwendet. Eine Stärkung der Bilanzstrukturen erachten wir als sinnvolle Vorgehensweise. Die Bewertungskennzahlen auf Basis 2008/09 mit einem EV/EBITDA < 5 und einem KGV 10 bzw. mit einem um PPA-Abschreibungen bereinigten KGV von rund 6,5 deuten auf eine Unterbewertung der Aktie der primion Technology AG hin. Mit Hilfe unseres DCF-Modells haben wir für die Aktie der primion Technology AG einen fairen Wert auf Basis 2008 in Höhe von 6,09 EUR ermittelt. Auf Basis des aktuellen Kurses errechnet sich folglich ein Kurspotential von rund 30 %. Im Rahmen des Initial Coverage stufen wir die Aktie der primion Technology AG daher mit KAUFEN ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10549.pdf

Kontakt für Rückfragen Jörg Grunwald Vorstand GBC AG Halderstraße 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 research@gbc-ag.de

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