Dresdner Factoring: Mit Forderungen wachsen

Dresdner Factoring mausert sich zum attraktiven Value-Wert. Nach einer geplanten Verdopplung der Ausschüttung für 2011 — was aktuell einer Rendite von 5,3 Prozent entspricht — ist für dieses Jahr ist ein weiterer Dividendenschritt zu erwarten.

Das Unternehmen aus Dresden ist auf den Ankauf von Forderungen mittelständischer Unternehmen spezialisiert. Der Factoring-Experte kauft Forderungen aus dem operativen Geschäft seiner Kunden auf und zahlt innerhalb von ein bis zwei Tagen etwa 90 Prozent der angekauften Rechnungen aus. Die Kunden verfügen dadurch sofort über Liquidität, auf der anderen Seite erhalten sie damit einen Ausfallschutz.

Kein Wunder, dass dieses Geschäft angesichts schlechter Zahlungsmoral gefragt ist. In den vergangenen zehn Jahren verfünffachte sich der Umsatz der Branche in Deutschland auf 132 Milliarden Euro. Denn insbesondere kleinere Firmen nutzen dieses Instrument der Debitorenabteilung noch selten.

Dabei profitieren Unternehmen durch den Forderungsverkauf nicht nur von der Steigerung der Liquidität, sondern auch von der Eigenkapitalquote. Und das ist wiederum gut für Verhandlungen mit Banken. Dresdner Factoring ist auf jeden Fall schon jetzt gut im Geschäft. 2011 stieg der Forderungsumsatz um 7,3 Prozent auf 458 Millionen Euro. Der Vorsteuergewinn verdoppelte sich auf 1,6 Millionen Euro — Rekord.

Schon sehr früh hatte Firmenchefin Kerstin Steidte-Megerlin dieses Ergebnis avisiert. Und das Ende der Fahnenstange ist längst nicht erreicht. Deshalb sollen die zehn Prozent der eigenen Aktien, die zuletzt zurückgekauft wurden, wohl nicht eingezogen werden. Sie könnten für den Einstieg eines Großinvestors reserviert oder als Akquisitionswährung für Zukäufe eingesetzt werden, heißt es in gut informierten Kreisen. Denn die Claims in der wachsenden Branche werden jetzt abgesteckt, da macht es Sinn, sich beizeiten zu verstärken. Sollte es nicht zu Zukäufen kommen, will das Unternehmen den Forderungsumsatz 2012 aus eigener Kraft auf 500 Millionen Euro steigern. Der Vorsteuergewinn soll auf 1,7 Millionen Euro zulegen.

Dresdner Factoring ist solide finanziert: Der Buchwert je Aktie liegt bei 5,69 Euro, die Eigenkapitalquote bei komfortablen 37,8 Prozent. Der Kurs kletterte seit Oktober zwar bereits deutlich. Doch angesichts des hohen Abschlags zum Buchwert von über 30 Prozent hat die Aktie noch deutliches Potenzial. Die Dividende kommt noch oben drauf.

Dresdner Factoring
ISIN DE 000 DFA G99 7
Gewinn je Aktie 2012e 0,45 €
Gewinn je Aktie 2013e 0,50 €
KGV 2013e 7,6
Div./Rendite 2011e 0,20 €/5,3%
EK*-Quote 37,8 %
EK* je Aktie/KBV 5,69 €/0,7
Kurs/Ziel/Stopp 3,80/5,50/2,75 €