Eifelhöhen-Klinik: Da steht ein Schub bevor

Der Klinikmarkt kommt in Bewegung. Im Sommer 2012 machte Fresenius für Rhön-Klinikum ein Übernahmeangebot. Das brachte der Rhön-Aktie ein Kursplus von 50 Prozent. Die Übernahme ist zwar gescheitert, dafür will Rhön selbst auf Einkaufstour gehen. Der Pflegeheimbetreiber Curanum wird dagegen schon bald von der französischen Korian übernommen. Und Marseille-Kliniken hat 2012 einen gewaltigen Turnaround hingelegt. Das brachte seit Empfehlung in €uro am Sonntag im Oktober als „Value-Wert der Woche“ ein Plus von 62,2 Prozent (DAX: 3,1 Prozent).

Deutlich steigende Kurse erwarte ich auch bei der Aktie von Eifelhöhen-Klinik. Das Unternehmen schaffte den Turnaround allerdings bereits 1998. Seit damals schreibt der Betreiber von drei Reha-Kliniken ununterbrochen Gewinn – 2011 waren es 0,48 Euro je Aktie. Obwohl Eifelhöhen die Aktionäre obendrein mit hohen Dividenden – oft um 5,0 Prozent – verwöhnt hat, wurde der Wert in den letzten Jahren kaum beachtet. Das dürfte sich ändert.

Die Bonner haben eine Reihe vielversprechender Erweiterungen am Start. Im September nahm die Aaltalklinik in Bad Wünneberg bei Bielefeld eine zusätzliche Abteilung für orthopädische Reha in Betrieb. Eifelhöhen-Chef Markus-Michael Kützmann erwartet daraus ab 2013 signifikante Deckungsbeiträge. Ich rechne mit einem Ergebniseffekt um 0,13 Euro je Aktie. Dann wird derzeit die Kaiser-Karl-Klinik in Bonn erweitert. Die zusätzlichen Betten sollen ab Sommer verfügbar sein. Der ganz grosse Wurf allerdings ist die geplante Reha-Klinik für Herz-Kreislauf-Erkrankungen und das kardiologische Gesundheitszentrum in Mönchengladbach.

Schon Ende 2011 übernahmen die Bonner dabei die Gebäude der Hardterwaldklinik einem ehemaligen Haus für Geriatrie. Zwar laufen bis etwa März in Teilen des Hauses Sanierungsarbeiten und ein zusätzlicher Neubau soll Ende 2013 fertig gestellt sein. Da die Klinik beim Kauf aber voll funktionsfähig war, gibt es schon jetzt ambulanten Betrieb. Ende 2013 sollen dann etwa 100 zusätzliche Betten verfügbar sein, mittelfristig sind 150 bis 160 geplant. Die neue Klinik – das Investitionsvolumen von 18 Millionen Euro wird bankfinanziert – dürfte 2013 zwar noch Anlaufkosten von rund 1,0 Millionen Euro verursachen. Doch ab 2014 oder 2015 erwarte ich einen starken Ergebniseffekt und Gewinne je Aktie von über 0,70 Euro. Bei branchenüblichen Bewertungsniveaus mit zweistelligen KGVs sind da auf Sicht von etwa zwei Jahren Kurse von über 7,0 Euro drin. Kommt Eifelhöhen ins Visier eines Käufers kann das viel schneller gehen. Orders limitieren.

Fazit: Hoher Discount zum Buchwert. Die Aktie ist ein Verdopplungskandidat.

ISIN: DE0005653604
Gew. je Aktie 2013e: 0,50 €
Gew. je Aktie 2014e: 0,65 €
KGV 2014e: 6,4
Div./Rend. 2012e: 0,15 €/3,6 %
EK je Aktie: 5,74 €
EK-Quote: 45,1 %
KBV: 0,7
Kurs/Ziel/Stopp: 4,17/7,50/2,90 €

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Performance* 2010: +22,4 % (DAX: +12,0 %)
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Stand 06.02.13; *) Prozentpunkte