Plädoyer für Indexfonds
"Wenn Du hohe Gebühren siehst, laufe weg"
€uro: Mr. Shleifer, Sie sind einer der Begründer der Theorie, dass sich Finanzmärkte zumindest teilweise irrational verhalten. Welchen Ratschlag geben Sie Privatanlagern, um rentabel Geld anzulegen?
Andrei Shleifer: Erstens: Wenn Du hohe Gebühren siehst, laufe weg. Es gibt so viele Investoren, die zahlen zwei oder sogar drei Prozent im Jahr an ihre Vermögensverwalter. Wenn Du zwei oder drei Prozent zahlst, ist es schon vorbei. Da sehe ich keine Möglichkeit mehr, eine überdurchschnittliche Rendite zu erzielen.
€uro: Es gibt aber Fonds, die auch nach Abzug solcher Kosten eine Mehrrendite über ihren Vergleichsindex schaffen ...
Shleifer: Aber die zu finden, ist sehr unwahrscheinlich. In den USA ist es sehr populär geworden, in passive Strategien zu investieren. Es gab dort einen harten Wettbewerb zwischen Fondsgruppen, die passiv gesteuerte Fonds anbieten, wie Vanguard oder American Funds. Das Resultat ist, dass sie das Geld für 0,1 oder 0,2 Prozent verwalten. Solche Fonds sind ideal für Privatanleger. Die Behauptung, dass man mit einer aktiven, aber teuren Strategie besser ist, ist unglaubwürdig.
"Jeder denkt, er ist klüger als der Markt. Die Ergebnisse sind meist schrecklich"
€uro: Welchen Sinn machen Value-Fonds, die mit dem Ziel antreten, unterbewertete Aktien kaufen und damit Inefffizienzen ausnutzen zu wollen?
Shleifer: Die sind schon sinnvoll. Ein breit gestreuter Value-Fonds, das ist in Ordnung. Dabei ist ein Value-Fonds mit 100 Aktien, der nicht viel handelt, besser als ein Value-Fonds, der komplizierte Dinge macht. Es gibt ein hervorragendes Buch von David Swensen*. Er sagt, wenn Privatanleger etwas Kompliziertes versuchen, verlieren sie fast immer. Es ist vielleicht das beste Buch, das für Privatanleger geschrieben wurde, aber aus psychologischen Gründen will es natürlich keiner lesen. Jeder denkt, er ist klüger als der Markt und kann es besser. Die Ergebnisse sind meist schrecklich.
€uro: Ist das nicht ein Widerspruch. Passive Indexfonds leben doch von der Idee effizienter Märkte, und dass es eben nicht möglich ist, mit unterbewerteten Aktien den Markt schlagen.
Shleifer: Nein, es ist ja möglich, die Märkte zu schlagen, aber es ist sehr schwer. Als einzelner Anleger hat man nicht die Informationen, die dazu nötig sind, und nicht die Instrumente. Wenn man an Value-Strategien mit niedrigen Kosten kommen kann, das ist toll.
€uro: Heißt das, dass auch nur wenige Value-Manager den Markt schlagen können?
Shleifer: Nehmen wir an, Sie verwalten eine große Pensionskasse und zahlen einem Value-Fondsmanager 0,5 Prozent im Jahr. Wenn Sie einen sehr guten Fondsmanager erwischen, schafft der regelmäßig eine Mehrrendite von 2,5 Prozent im Jahr. Damit erreichen Sie abzüglich der Kosten zwei Prozent Überrendite für die Pensionskasse – das ist ein guter Deal. Wenn Sie dem gleichen Manager zwei Prozent zahlen müssen: Vergessen Sie es!
*David Swensen: "Unconventional Success", Free Press, 2005 (nur in englischer Sprache)
Aktuelle Beispiele für Index-Investments:
Aktien-ETFs: Zuwachs 1 Jahr
1. DJ Stoxx 600 Basic Resources EX: 52,9%
2. DJ Euro Stoxx Sel. Dividend 30 EX: 30,8%
3. DJ STOXX Mid 200 EX: 24,4%
4. DivDAX EX: 22,3%
5. DAX EX: 21,5%
6. DJ Stoxx Sel. Dividend 30 EX. 21,5%
7. DB Platinum IV CROCI Japan R1C: 20,9%
8. DB Platinum IV Euro Value R2C: 20,5%
9. DJ Euro Stoxx 50 EX: 20,2%
10. MDAX EX: 20,1%
11. ATX EX: 15,1%
12. DJ Industrial Average EX: 5,9%
13. iShares S&P 500 (DE): 3,9%
Renten-ETFs: Zuwachs 1 Jahr
1. DB Platinum IV YieldLeader R2C: 2,0%
2. eb.rexx Govt. Germany 1.5-2.5: 0,7%
3. eb.rexx Jumbo Pfandbrief EX: -0,4%
4. eb.rexx Govt. Germany 2.5-5.5: -0,4%
5. eb.rexx Govt. Germany: -0,7%
6. eb.rexx Govt. Germany 5.5-10.5: -1,1%
Quelle: Finanzen Fundanalyzer, Performance auf Euro-Basis, Stand: 31.08.2006
€uro: Mr. Shleifer, Sie sind einer der Begründer der Theorie, dass sich Finanzmärkte zumindest teilweise irrational verhalten. Welchen Ratschlag geben Sie Privatanlagern, um rentabel Geld anzulegen?
Andrei Shleifer: Erstens: Wenn Du hohe Gebühren siehst, laufe weg. Es gibt so viele Investoren, die zahlen zwei oder sogar drei Prozent im Jahr an ihre Vermögensverwalter. Wenn Du zwei oder drei Prozent zahlst, ist es schon vorbei. Da sehe ich keine Möglichkeit mehr, eine überdurchschnittliche Rendite zu erzielen.
€uro: Es gibt aber Fonds, die auch nach Abzug solcher Kosten eine Mehrrendite über ihren Vergleichsindex schaffen ...
Shleifer: Aber die zu finden, ist sehr unwahrscheinlich. In den USA ist es sehr populär geworden, in passive Strategien zu investieren. Es gab dort einen harten Wettbewerb zwischen Fondsgruppen, die passiv gesteuerte Fonds anbieten, wie Vanguard oder American Funds. Das Resultat ist, dass sie das Geld für 0,1 oder 0,2 Prozent verwalten. Solche Fonds sind ideal für Privatanleger. Die Behauptung, dass man mit einer aktiven, aber teuren Strategie besser ist, ist unglaubwürdig.
"Jeder denkt, er ist klüger als der Markt. Die Ergebnisse sind meist schrecklich"
€uro: Welchen Sinn machen Value-Fonds, die mit dem Ziel antreten, unterbewertete Aktien kaufen und damit Inefffizienzen ausnutzen zu wollen?
Shleifer: Die sind schon sinnvoll. Ein breit gestreuter Value-Fonds, das ist in Ordnung. Dabei ist ein Value-Fonds mit 100 Aktien, der nicht viel handelt, besser als ein Value-Fonds, der komplizierte Dinge macht. Es gibt ein hervorragendes Buch von David Swensen*. Er sagt, wenn Privatanleger etwas Kompliziertes versuchen, verlieren sie fast immer. Es ist vielleicht das beste Buch, das für Privatanleger geschrieben wurde, aber aus psychologischen Gründen will es natürlich keiner lesen. Jeder denkt, er ist klüger als der Markt und kann es besser. Die Ergebnisse sind meist schrecklich.
€uro: Ist das nicht ein Widerspruch. Passive Indexfonds leben doch von der Idee effizienter Märkte, und dass es eben nicht möglich ist, mit unterbewerteten Aktien den Markt schlagen.
Shleifer: Nein, es ist ja möglich, die Märkte zu schlagen, aber es ist sehr schwer. Als einzelner Anleger hat man nicht die Informationen, die dazu nötig sind, und nicht die Instrumente. Wenn man an Value-Strategien mit niedrigen Kosten kommen kann, das ist toll.
€uro: Heißt das, dass auch nur wenige Value-Manager den Markt schlagen können?
Shleifer: Nehmen wir an, Sie verwalten eine große Pensionskasse und zahlen einem Value-Fondsmanager 0,5 Prozent im Jahr. Wenn Sie einen sehr guten Fondsmanager erwischen, schafft der regelmäßig eine Mehrrendite von 2,5 Prozent im Jahr. Damit erreichen Sie abzüglich der Kosten zwei Prozent Überrendite für die Pensionskasse – das ist ein guter Deal. Wenn Sie dem gleichen Manager zwei Prozent zahlen müssen: Vergessen Sie es!
*David Swensen: "Unconventional Success", Free Press, 2005 (nur in englischer Sprache)
Aktuelle Beispiele für Index-Investments:
Aktien-ETFs: Zuwachs 1 Jahr
1. DJ Stoxx 600 Basic Resources EX: 52,9%
2. DJ Euro Stoxx Sel. Dividend 30 EX: 30,8%
3. DJ STOXX Mid 200 EX: 24,4%
4. DivDAX EX: 22,3%
5. DAX EX: 21,5%
6. DJ Stoxx Sel. Dividend 30 EX. 21,5%
7. DB Platinum IV CROCI Japan R1C: 20,9%
8. DB Platinum IV Euro Value R2C: 20,5%
9. DJ Euro Stoxx 50 EX: 20,2%
10. MDAX EX: 20,1%
11. ATX EX: 15,1%
12. DJ Industrial Average EX: 5,9%
13. iShares S&P 500 (DE): 3,9%
Renten-ETFs: Zuwachs 1 Jahr
1. DB Platinum IV YieldLeader R2C: 2,0%
2. eb.rexx Govt. Germany 1.5-2.5: 0,7%
3. eb.rexx Jumbo Pfandbrief EX: -0,4%
4. eb.rexx Govt. Germany 2.5-5.5: -0,4%
5. eb.rexx Govt. Germany: -0,7%
6. eb.rexx Govt. Germany 5.5-10.5: -1,1%
Quelle: Finanzen Fundanalyzer, Performance auf Euro-Basis, Stand: 31.08.2006
