22.11.2012 13:41
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Sparinvest Global Value-Fonds mit AA bewertet

Wiesbaden (www.fondscheck.de) - Der Sparinvest Global Value (Sparinvest - Global Value EUR R) ist ein international anlegender, aktiv gemanagter Aktienfonds, der durch seinen Value-Ansatz geprägt ist, so die Experten der TELOS GmbH.

Die Vorgehensweise basiere auf einer leicht verständlichen Unternehmensphilosophie, die sich in allen Phasen des Investmentprozesses wieder finde.

Dem vorrangigen Ziel der Kapitalerhaltung entsprechend, erfolge die Risikobetrachtung auf absoluter Ebene und somit - ebenso wie Investitionsentscheidungen - unabhängig von einer Benchmark. In den Fonds aufgenommen würden 80 bis 120 Werte. Der erste Teil des Investmentprozesses sei ein rein quantitativer Filterprozess, bei dem aus dem sehr großen Anlageuniversum anhand klassischer Value-Kriterien solche Unternehmen identifiziert würden, die signifikant unterbewertet erscheinen würden.

Die eigentliche Selektion der für ein Investment infrage kommenden Werte erfolge jedoch im anschließenden qualitativen Teil des Investmentprozesses. Dabei würden von den verbleibenden Unternehmen diejenigen, die dem Fondsmanagment bisher weniger bekannt gewesen seien, einer gründlichen und tiefgehenden Einzelanalyse unterzogen. Im Vordergrund hierbei stünden die kritische Hinterfragung und Analyse der Bilanzen und Geschäftsmodelle, denen ein höheres Gewicht beigemessen werde als etwa dem direkten Kontakt zum Unternehmensmanagement. Ein wichtiger Aspekt sei, dass ein Unternehmen bereits seit mehreren Jahren eine verlässliche und bewährte Ertragsfähigkeit aufweise.

Darüber hinaus würden ausschließlich Aktientitel ausgewählt, die mindestens 40% (Margin of Safety) unterhalb ihres inneren Wertes (Intrinsic Value) notieren würden. Aktientitel, die nicht zu mindestens 40% unterhalb ihres inneren Wertes gehandelt würden, allerdings alle weiteren Auswahlkriterien erfüllen würden, würden auf eine Watch-List gesetzt. Die Entwicklung des Marktwertes im Vergleich zum inneren Wert werde anschließend kontinuierlich beobachtet. Sollte der Marktwert fallen und unterhalb der 40%-Marke notieren, erfolge eine Investition (vorausgesetzt, es hätten keine fundamentalen Änderungen stattgefunden). Investitionen würden vor dem Hintergrund eines längeren Anlagehorizonts getätigt, was sich auch in der vergleichsweise geringen Umschlagshäufigkeit widerspiegle.

Die Titelselektion beruhe auf dem Bottom-up-Prinzip ohne Berücksichtigung einer Benchmark. Seit 2010 würden SRI-Investments eine größere Rolle spielen. Sparinvest Global Value habe das "UN Principles for Responsible Investment agreement (UN PRI)" unterzeichnet und habe ESG-Risikofaktoren nun auch formell in die Analysephase des Investmentprozesses implementiert.

Die Risikokontrolle erfolge vor allem durch den Kauf von Unternehmen mit einem guten Geschäftsmodell und einer soliden Bilanzstruktur. Das Verhältnis von Nettoschulden zum Eigenkapital (net-debt-to-equity-ratio) liege in aller Regel unter 50%. Der gesamte Investmentprozess werde regelmäßig auf mögliche Optimierungs- und Verbesserungspotentiale hinterfragt. Um mögliche Risiken im Portfolio aufzudecken, werde diese regelmäßige Style-Analysen unterzogen. Dabei werde untersucht, ob der Fonds vom Fondsmanagement unbeabsichtigte Style-Charakteristika aufweise.

Das Team zeichne sich - auch wegen der geringen Größe - eher durch Homogenität als durch Vielfalt hinsichtlich Qualifikation und Alter aus. Alle Teammitglieder würden über Erfahrung in der fundamentalen Aktien- und Unternehmensanalyse verfügen.

Der Sparinvest Global Value habe aktuell 105 Titel im Portfolio. Auf Länderebene habe der Fonds nach wie vor eine klare Ausrichtung auf Japan (ca. 27%) und Kontinentaleuropa. Das durchschnittliche Kurs/Buchwert-Verhältnis des Fonds sei zurzeit gering und liege bei 0,77. Das EV/EBIDTA liege zurzeit bei 4,13. Seit der Fondsauflage Ende 2001 sei die Wertentwicklung des Fonds mit Ausnahme der Jahre 2008 und 2011 besser gewesen als die des MSCI World-Indexes, der für Vergleichszwecke herangezogen werde. Die Performance habe in sehr irrationalen Phasen zurückgelegen.

Der Sparinvest Global Value erhält die Bewertung AA, so die Experten der TELOS GmbH. (Ausgabe 11/2012) (22.11.2012/fc/a/f)

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