Adecco S.A. - Ergebnisanstieg & Refinanzierung bestehender Schulden

... mehr als 32.000 Mitarbeiter in über 5.500 Niederlassungen. Die Dienstleistungen der Gruppe erstrecken sich von der Zeitarbeit über die dauerhafte Personalvermittlung hin zu Outsourcing und Personalberatungsengagements. Täglich werden mehr als 700.000 Arbeitnehmer an über 100.000 Kunden vermittelt. 2010 erwirtschaftete das Schweizer Unternehmen 30% der Erlöse allein aus Frankreich heraus. Nordamerika und Großbritannien folgen mit 19% bzw. 9% auf den Plätzen zwei und drei.

Aufgrund zweistelliger Wachstumsraten zahlreicher Arbeitsmärkte konnten die Schweizer 2010 ihren Umsatz um fast 25% auf 18,7 Mrd. EUR steigern und ihren Reingewinn gegenüber dem Vorjahr von 8 Mio. EUR auf 423 Mio. EUR verbessern. Ähnlich wie 2010 sind auch zu Jahresbeginn die Regionen Frankreich und Nordamerika die Wachstumstreiber des Unternehmens. So konnte Adecco die Erlöse im Januar um 17% gegenüber dem Vorjahresmonat steigern. Insbesondere die Wachstumsregionen weisen einen deutlichen Nachfrageanstieg nach Zeitarbeitskräften auf. Das Unternehmen selbst sieht das mittelfristige Ertragsziel von 5,5% EBITDA vor dem Hintergrund einer verbesserten Kostenbasis als realistisch und darstellbar an. Anleger sollten beachten, dass eine Konjunkturabschwächung insbesondere zyklische Unternehmen, wie Personaldienstleister, zum Teil erheblich belasten kann. So können Nachfragerückgänge am Arbeitsmarkt, aber auch politische Beschränkungen von Zeitarbeit die ausgegebenen Ertragsziele negativ beeinflussen.

Im Zusammenhang mit den veröffentlichten Zahlen kündigte Adecco eine Anhebung der Dividende von 0,75 CHF im Vorjahr auf 1,10 CHF in 2011 und einen Rückkauf ausstehender Aktien von ca. 2% an. Aus Sicht der Analysten bereitet sich der Schweizer Personaldienstleister auf mögliche Fusionen und Übernahmen innerhalb der nächsten 2-3 Jahre vor. Das Unternehmen möchte die günstigen Refinanzierungskonditionen nutzen und seine derzeit bis 2012 bzw. 2014 laufenden Unternehmensanleihen im Volumen von insgesamt 1 Mio. EUR mit einer Tauschofferte belegen. Die neue festverzinsliche Anleihe soll eine Laufzeit von sieben Jahren aufweisen und somit das Laufzeitenprofil verlängern, um mögliche Akquisitionen zu erleichtern und das derzeitige Bonitätsrating von BBB- auch bei einem Ende der Niedrigzinsphase zu festigen. Anleger sollten beachten, dass mögliche Zukäufe innerhalb der nächsten Jahre eine weitere Ausgabe von Anleihen notwendig machen könnten. Vor dem Hintergrund steigender Refinanzierungskosten könnte dies das Unternehmensergebnis zum Teil erheblich belasten.

Bei einem aktuellen Kurs von 61,75 CHF bewerten derzeit 11 Analysten bei Bloomberg die Adecco Aktie mit "KAUFEN" und 10 Analysten mit "HALTEN". 6 Analysten auf Bloomberg setzen Adecco auf "VERKAUFEN". Das 12-Monats-Kursziel auf Bloomberg liegt bei 68,76 CHF.

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