Adecco - Zeitarbeit profitiert vom Konjunkturaufschwung

... der weltweit führende Personaldienstleister. Das Unternehmen mit Sitz in Zürich gehört zu den Fortune 500 Unternehmen und ist an der Schweizer Börse SIX gelistet. Zu den Kernbereichen des Unternehmens gehören neben der Arbeitnehmerüberlassung und Personalvermittlung auch die Bereiche Outsourcing, Outplacement und Personalberatung.

Das veröffentlichte Ergebnis Q3/2010 übertraf die Schätzungen der Analysten deutlich. Konkret äußert sich dieser signifikante Anstieg gegenüber dem erwarteten Konsens in einem Umsatz von EUR 5,1 Mrd. und einem EBIT von EUR 216 Mio. (15% über Konsens). Der über den Erwartungen liegende Umsatz wird zum größten Teil dem organischen Wachstum zugeschrieben. Dieses trug mit einem Plus von 17% den größten Teil zum erzielten Umsatz bei. Das organische Wachstum lag abgesehen von Frankreich in allen Regionen über den Schätzungen. Spitzenreiter in diesem Bereich mit einem Wachstum von 25% in Q2/2010 und 34% in Q3/2010 war Italien. Deutschland profitierte von den Sektoren Automobil, Chemie und Industrie und wuchs organisch betrachtet um 29%. Die allgemeine Personalvermittlung und die Fachkräftevermittlung verbesserten sich um 38% bzw. 18%.

In einem ohnehin zyklischen Branchenumfeld scheinen die entsprechend spätzyklischen und hochmargigen Segmente allmählich in Schwung zu kommen. Dies dürfte sich positiv auf die Bruttomargen des Gesamtkonzerns auswirken. Doch gerade das angesprochene zyklische Branchenumfeld könnte Personaldienstleistungen zeitweise einen Rückschlag versetzen.

Das Wachstum in der Region Frankreich, einem der Hauptmärkte Adeccos, konnte die Erwartungen der Analysten zwar nicht übertreffen, wird jedoch seitens des Konzernchefs Patrick De Maeseneire als robust eingestuft. In Q2/2009 hatte das Unternehmen noch mit Wertverlusten auf gekaufte Unternehmen tiefrote Zahlen schreiben müssen. Da Adecco als Personaldienstleister sehr konjunktursensitiv ist, müssen Anleger sowohl die globalen Konjukturzyklen, als auch die derzeitigen Währungsverschiebungen im Auge behalten. Als global operierender Dienstleister trägt Adecco ein entsprechendes Währungsrisiko in der Bilanz.

Mit Beginn des Jahres 2011 soll ein kürzlich gegründetes Joint Venture mit dem chinesischen Stellenvermittler Beijing Foreign Enterprise Human Resources (Fesco) seine operative Tätigkeit in China aufnehmen. Hauptsitz des aus dem Joint-Venture hervorgehenden Unternehmens wird Shanghai sein. Mit 51% hält der chinesische Partner Fesco gegenüber Adecco (49%) die Mehrheit am neu gegründeten Unternehmen. Mit Shanghai befindet sich der Unternehmenssitz Fescos am größten Personaldienstleistungsmarkt Chinas. Dieser Markt soll durch die globale Expertise Adeccos den Unternehmen vor Ort neben der Befriedigung lokaler Bedürfnisse auch bei globalen Expansionen begleiten.

Der Erfolg des neuen Joint Venture korreliert natürlich stark mit dem Konjunkturzyklus in der Volksrepublik. Eine Abkühlung der chinesischen Wirtschaft könnte kurzfristig entsprechende Schatten auf dieses Unterfangen wefen. Mittel- bis langfristig hat die Unternehmensleitung das grosse Potenzial dieses riesen Arbeitsmarktes im Auge.

Bei einem aktuellen Kurs von 60,85 CHF bewerten derzeit 11 Analysten bei Bloomberg die Adecco Aktie mit "KAUFEN" und 8 Analysten mit "HALTEN". 7 Analysten setzen Adecco auf "VERKAUFEN". Das 12-Monats-Kursziel auf Bloomberg liegt bei 64,63 CHF.

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