Zu Beginn des Jahres 2023 verzeichneten Tech-Wachstumswerte in Verbindung mit dem Vormarsch generativer künstlicher Intelligenz (KI) und großer Sprachmodelle (LLMs) eine Renaissance. Die größten Tech-Titel der Welt profitierten von der Begeisterung, die ChatGPT auslöste, sowie vom rasch wachsenden Enthusiasmus für KI im Allgemeinen. Nvidia, ein führendes Halbleiterunternehmen, das als einer der Hauptgewinner von KI angesehen wird, hat innerhalb des NASDAQ-100 am meisten zugelegt und ist vor wenigen Wochen sogar in den Club der Titel mit einer Marktkapitalisierung im Umfang von einer Billion Dollar aufgestiegen.

 

Die seit Jahresbeginn andauernde Rallye von „Big Tech“, angeführt von Nvidia, schlägt sich in einem deutlichen Renditeunterschied von 22,33 %¹ zwischen dem weithin beachteten Tech-Index (dem NASDAQ-100) und dem breiten Aktienmarkt (dem S&P 500) nieder. In Abbildung 1 ist zu sehen, dass die zehn Spitzenwerte im NASDAQ-100 nach ihrem Beitrag zur Rendite (Contribution to Return, CTR) seit Jahresbeginn zusammen 30,45 % erzielt haben, was mehr als 82 % der gesamten Indexrendite entspricht. Dieser Vormarsch der Top-Werte im NASDAQ-100, die vom Hype um künstliche Intelligenz profitieren, wirft bei Anlegern die Frage auf, ob eine Allokation im NASDAQ-100 bereits ein gutes Engagement im Hinblick auf das mit dem Megatrend KI verbundene langfristige Anlagepotenzial bietet.

 

Abbildung 1: Die Top-10-Bestandteile nach ihrem Beitrag zur seit Jahresbeginn erzielten Rendite im NASDAQ-100

Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Zeitraum vom 30. Dezember 2022 bis zum 27. Juni 2023. Der NASDAQ-100 wird durch den NASDAQ-100 Notional Net Total Return Index abgebildet. Die durchschnittliche Gewichtung ist die durchschnittliche Gewichtung einer Position in einem bestimmten Fonds/Index während der angegebenen Haltedauer. Die Gesamtrendite ist die Gesamtrendite der einzelnen Aktien in USD. CTR ist der Beitrag der einzelnen Aktien zur Rendite eines bestimmten Fonds/Index.

Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.

Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

 

Zur Beantwortung dieser Frage müssen wir einen Schritt zurücktreten und über das Konzept von Megatrends und Benchmarks bei der Portfoliokonstruktion nachdenken. Benchmarks gelten bei Anlegern in der Regel als Kernallokation, während thematische Investments zur Renditesteigerung eingesetzt werden, um von der Entwicklung verschiedener Megatrends zu profitieren. Im Fall des NASDAQ-100 können wir mehrere Argumente anführen, warum eine thematische Strategie, die sich auf das Thema KI fokussiert, eine bessere Option sein könnte, wenn das Ziel eines Anlegers darin besteht, das langfristige Wachstumspotenzial von KI zu erschließen.

 

1. Künstliche Intelligenz umfasst eine Vielzahl von Bereichen, die zu verschiedenen Zeitpunkten in der Zukunft eine breitere Akzeptanz und größere Erfolge verzeichnen können. Eine gezielte KI-Strategie kann ein Engagement in diesem Thema und den aufkommenden Trends durch einen diversifizierten Korb von Pure-Play-Unternehmen aufbauen, die an verschiedenen KI-Aktivitäten beteiligt sind. Der NASDAQ-100 wiederum greift den Bereich nur über eine Handvoll Unternehmen auf, die ein weniger umfassendes und weniger reines Engagement im Thema bieten würden.

 

Abbildung 2: Die verschiedenen Bereiche der künstlichen Intelligenz

Quelle: WisdomTree.

 

2. Eine gezielte KI-Strategie birgt das Potenzial, die Mega-Caps von morgen frühzeitig und mit einer bedeutenden Gewichtung im Portfolio zu erfassen. Die Anlage in KI über den NASDAQ-100 könnte von Anlegern als sichere Methode angesehen werden, um Verlierer zu vermeiden und sich auf erfolgreichere KI-Unternehmen zu konzentrieren, die es in die Benchmark geschafft haben. Mit diesem Ansatz können Anleger jedoch nicht das Renditepotenzial ausschöpfen, das mit spannenden kleineren Unternehmen in der Frühphase verbunden ist. Schließlich ist das Wachstumspotenzial, das die Renditen im Technologiesektor antreibt, bei kleineren, jüngeren Unternehmen am größten.

 

Werfen wir einmal einen Blick auf Tesla und Nvidia (die letzten beiden Unternehmen, denen eine Marktkapitalisierung von 1 Billion US-Dollar gelungen ist) in Abbildung 3. Eine Anlage in diese Titel drei Monate nach dem Börsengang hätte im Vergleich zu den Renditen nach der Aufnahme in den NASDAQ-100 zu wesentlich höheren annualisierten Renditen geführt. Außerdem dauerte es bei beiden Unternehmen etwa zwei bis drei Jahre, bis sie in den Tech-Benchmark aufgenommen wurden, und danach lag ihre Anfangsgewichtung bei nur 0,40 % bis 0,50 %. Thematische Strategien hingegen könnten kurz nach dem Börsengang in Unternehmen investieren und ihnen eine größere Gewichtung zukommen lassen.

 

Abbildung 3: Renditen von Nvidia und Tesla kurz nach ihrem Börsengang und ab dem Zeitpunkt der Aufnahme in den NASDAQ-100

Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Stand: 27. Juni 2023. NVIDIA Corp ging am 21. Januar 1999 an die Börse und wurde am 31. Mai 2001 in den NASDAQ-100 aufgenommen. Tesla Inc ging am 29. Juni 2010 an die Börse und wurde am 15. Juli 2013 in den NASDAQ-100 aufgenommen.

Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

 

3. Ein thematisches Satelliten-Exposure kann die risikobereinigten Portfoliorenditen durch eine stärkere Diversifikation verbessern. Das Konzept der Diversifikation wurde bereits 1952 von H. Markowitz erstmals konkretisiert. In der Praxis ist es jedoch nicht möglich, alle Aktien des investierbaren Universums zu halten, und Anleger halten sich an breite Benchmarks, um ihr Marktengagement aufzubauen. In dieser Situation stellen thematische Investments eine neuartige Möglichkeit dar, das Universum investierbarer Unternehmen aufzuteilen und vielversprechende Chancen zu identifizieren, die auf die Megatrends ausgerichtet sind, die unsere Zukunft prägen. Aufgrund der relativ geringen Überschneidung von thematischen Strategien mit breiten Benchmarks sind sie für ein Satelliten-Exposure besonders attraktiv.

 

Der Versuch, mit dem NASDAQ-100 zwei Fliegen mit einer Klappe zu schlagen (d. h. ein Kernengagement in Technologie aufzubauen und das Potenzial des Themas KI zu erschließen), könnte nach hinten losgehen. Aus zwei Gründen könnte das die Diversifikation und die risikobereinigten Renditen verschlechtern: 1. Die Beschränkung auf KI-Unternehmen im NASDAQ-100 engt die mit dem Megatrend KI verbundenen Renditetreiber ein; 2. Anleger erhöhen die mit den größten Tech-Unternehmen verbundenen idiosynkratischen Risiken in ihren Portfolios, die höchstwahrscheinlich bereits in anderen Portfolioallokationen, etwa im S&P 500, enthalten sind.

 

Speziell auf KI ausgerichtete thematische Strategien könnten für Anleger, die vom langfristigen Wachstumspotenzial des Megatrends profitieren wollen, eine bessere Option darstellen als das über den NASDAQ-100 angebotene thematische Engagement. Bei der Auswahl der spezifischen KI-Strategie muss berücksichtigt werden, wie die einzelnen Strategien den Bereich erfassen, und sie muss mit den Überzeugungen des Anlegers über die zukünftige Entwicklung des Megatrends im Einklang stehen. Diversifikationsvorteile und potenzielle Renditetreiber im Zusammenhang mit dem Thema sind weitere wichtige Erwägungen, die den Prozess der Strategieauswahl beeinflussen.

 

Quellen

¹ Stand: 27. Juni 2023.

 

Zudem könnte Sie folgende Lektüre interessieren...

+ Reduzieren Sie das Risiko zu Nvidia mit einem Engagement in die gesamte KI-Wertschöpfungskette

 

]]>