WisdomTree hat vor Kurzem den WisdomTree Quality Growth UCITS ETF (börsennotierter Fonds) aufgelegt, der Anlegern ein einzigartiges Engagement in Wachstum auf dem US-Markt bieten soll, ohne Abstriche bei der Qualität zu machen. Anders als einige Näherungsgrößen für Wachstum auf dem US-Markt verfolgt der WisdomTree Quality Growth UCITS ETF bei der Portfoliokonstruktion einen ganzheitlichen, fundamental orientierten Ansatz. In diesem Blog erläutern wir Ihnen die Überlegungen hinter dem neu eingeführten ETF.
Wachstumsaktien ausfindig machen
Einige gängige Messgrößen zur Identifizierung von Wachstumswerten sind das zurückliegende Umsatz- und Gewinnwachstum, die Schätzungen des zukünftigen Umsatz- und Gewinnwachstums sowie relative Bewertungen wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis, das Kurs-Umsatz-Verhältnis und das Kurs-Buchwert-Verhältnis. Da ertragsbasierte Wachstumskennzahlen bei verlustbringenden Wachstumsunternehmen möglicherweise undefiniert sind, lassen Wachstumsstrategien Rentabilitätsüberlegungen zugunsten von Kennzahlen wie dem Kurs-Umsatz-Verhältnis und dem Kurs-Buchwert-Verhältnis als Näherungswerte für Wachstum bisweilen außer Acht. Manchmal begeistern sich Wachstumsanleger für engere, nicht auf das Gewinnwachstum bezogene Messgrößen wie „Eyeballs“ während des Internethypes zu Beginn der 2000er-Jahre oder „Abonnentenwachstum“ in den letzten Jahren im Zusammenhang mit Streaming-Plattformen und Social-Media-Unternehmen. Das kann dazu führen, dass hochspekulative oder minderwertige Wachstumstitel übergewichtet werden. Alternativ ziehen einige Anleger in Erwägung, sich auf Qualitätsaktien – Unternehmen mit höherer Rentabilität – zu konzentrieren, um implizit auf profitable Wachstumswerte zu setzen. Das Außerachtlassen expliziter Wachstumssignale kann jedoch dazu führen, dass einige der am schnellsten wachsenden Unternehmen ausgeschlossen werden, wodurch das angestrebte Wachstumsengagement verwässert wird. Der WisdomTree US Quality Growth Index identifiziert Aktien mit Qualitäts- und Wachstumsmerkmalen, um zu vermeiden, dass einer der beiden Faktoren in den Hintergrund tritt.
Qualität und Wachstum kombinieren
Anleger sind mit den üblichen Value-, Blend- und Growth-Stilen vertraut. Warum also Qualität und Wachstum kombinieren? Höhere operative Rentabilität (höhere Qualität) konnte niedrigere Qualität im Laufe der Zeit überflügeln. Diese Outperformance war in den wachstumsstärkeren (weniger wertorientierten) Marktsegmenten am deutlichsten. In der nachstehenden Tabelle schneidet das Quintil mit der höchsten Rentabilität (1. Quintil) besser ab als der breite Markt, wenn man die Bewertung (Kurs-Buchwert-Verhältnis) berücksichtigt. Betrachtet man das 5. Quintil nach Kurs-Buchwert-Verhältnis (das Quintil mit dem geringsten Wert und dem stärksten Wachstum), ergibt sich zwischen dem höchsten und dem niedrigsten Rentabilitätsquintil eine Spanne von 8,84 % jährlich. Diese historischen Renditen lassen den Schluss zu, dass Investitionen in Wachstumswerte auf lange Sicht Verluste bringen können. Unserer Meinung nach sollten Anleger stattdessen in qualitativ hochwertige Wachstumstitel investieren.
Qualitäts-Wachstums-Matrix für den US-Markt
Quelle: Kenneth French-Datenbibliothek, 30. Juni 1963–31. Dezember 2023. Der Zeitraum basiert auf der Verfügbarkeit jährlicher Betriebsrenditen, sortiert nach Quintilen, ab dem 30. Juni 1963. Der Markt besteht aus in den USA börsennotierten Aktien, die nach operativer Rentabilität und Kurs-Buchwert-Verhältnis gruppiert sind. Die Renditen sind annualisiert. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.
WisdomTree US Quality Growth UCITS-Strategie
Der WisdomTree US Quality Growth UCITS Index ist ein nach Marktkapitalisierung gewichteter Index, der sich aus Unternehmen mit Qualitäts- und Wachstumsmerkmalen zusammensetzt. Die 500 führenden US-Unternehmen, die den ESG-Kriterien von WisdomTree entsprechen und nach Marktkapitalisierung an einer der großen US-Börsen notiert sind, werden anhand eines zusammengesetzten Scores aus zwei fundamentalen Faktoren bewertet: Wachstum und Qualität, die jeweils gleich gewichtet werden. Der Index setzt sich aus den 100 US-Unternehmen (erstes Quintil) mit den höchsten zusammengesetzten Scores zusammen.
Wachstumsfaktor: Der Wachstumsfaktor wird durch die Einstufung eines Unternehmens auf der Grundlage einer Gewichtung von 50 % des von den Analysten prognostizierten mittleren Gewinnwachstums, einer Gewichtung von 25 % des EBITDA1-Wachstums in den letzten fünf Jahren und einer Gewichtung von 25 % des Umsatzwachstums in den letzten fünf Jahren bestimmt.
Qualitätsfaktor: Der Qualitätsfaktor wird durch die Rangfolge eines Unternehmens anhand einer Gewichtung von jeweils 50 % der durchschnittlichen Eigenkapitalrendite und der durchschnittlichen Vermögensrendite der letzten drei Jahre ermittelt.
Darstellung des Auswahlverfahrens
Quelle: WisdomTree, FactSet, Stand: 30. Nov. 2023. Das lila gepunktete Universum umfasst Unternehmen aus den Top 500 der US-Aktien nach Marktkapitalisierung, gefiltert nach den ESG-Kriterien von WisdomTree. Die blauen Punkte umfassen Unternehmen, die zum Zeitpunkt der Neugewichtung am 30. Nov. 2023 im WisdomTree US Quality Growth UCITS Index enthalten sind. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.
Schlussfolgerung: Ein wachstumsorientiertes Portfolio von Qualitätsaktien mit hohem aktiven Anteil
Der Index soll ein relativ konzentriertes High-Conviction-Wachstumsportfolio sein, das auf die Auswahl hochwertiger, wachstumsstarker Unternehmen abzielt. Das Ergebnis ist ein Portfolio mit einem hohen aktiven Anteil und einer hohen prozentualen Gewichtung der zehn größten Titel.
| WisdomTree US Quality Growth UCITS Index | |
| Anz. Aktien | 100 |
| Aktiver Anteil vs. S&P 500 | 58,7 % |
Quelle: WisdomTree, FactSet, Bloomberg. Stand: 29. März 2024.
| Top-10-Positionen | Gewichtung |
| Microsoft Corporation | 14,2 % |
| Apple Inc. | 11,6 % |
| NVIDIA Corporation | 10,9 % |
| Alphabet Inc. Class A | 9,2 % |
| Amazon.com, Inc. | 9,2 % |
| Meta Platforms Inc Class A | 6,1 % |
| Broadcom Inc. | 3,0 % |
| Visa Inc. Class A | 2,8 % |
| Tesla, Inc. | 2,7 % |
| UnitedHealth Group Incorporated | 2,2 % |
| Gesamt | 72,0 % |
Quelle: WisdomTree, FactSet, Bloomberg. Stand: 29. März 2024.
Sektorgewichtungen werden an Qualität und Wachstum ausgerichtet
Die sich daraus ergebenden Sektorgewichtungen werden dynamisch an Qualitäts- und Wachstumstendenzen angepasst und zeigen derzeit ein hohes Engagement in „Informationstechnologie“ und eine Übergewichtung von „Kommunikationsdienstleistungen“ und „Nicht-Basiskonsumgüter“.
Quelle: WisdomTree, FactSet, Bloomberg. Stand: 29. März 2024.
Quellen
1 Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte).
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