2025 war insgesamt ein starkes Jahr für Rohstoffe. Breit angelegte Rohstofffonds erzielten durchweg positive Renditen, unterstützt durch Überraschungen nach oben bei Industrie- und Edelmetallen. Doch trotz der robusten Gesamtrenditen fielen die Ergebnisse der einzelnen Fonds sehr unterschiedlich aus.1
Die Renditedifferenz zwischen den Broad-Commodity-Fonds mit der besten und der schlechtesten Performance betrug 66 %. Das verdeutlicht, dass die Entscheidungen zur Portfoliozusammensetzung ebenso wichtig waren wie das Engagement in der Anlageklasse selbst (Abbildung 1). Diese Streuung umfasst einen Fonds mit einem flexibleren Mandat, das den Einsatz von Derivaten und Absicherungsgeschäften zulässt. Aus Gründen der Lesbarkeit ist die Rendite dieses Fonds in Abbildung 1 gekürzt dargestellt.
Vor diesem Hintergrund schloss der WisdomTree’s Enhanced Commodity ex-Agriculture UCITS ETF (WXAG) das Jahr 2025 im obersten Quartil seiner Peergroup ab und erzielte eine Rendite, die 13,6 % über dem Median lag. In den folgenden Abschnitten gehen wir näher auf die Faktoren ein, die zu dieser Performance geführt haben, und bewerten, ob die Strategie so positioniert ist, dass sie von der nächsten Phase des Rohstoffzyklus profitieren kann.
Abbildung 1: WisdomTree Enhanced Commodity ex-Agriculture UCITS ETF schloss 2025 im obersten Quartil der Long-only-Rohstofffonds ab
Quelle: Bloomberg, vom 31. Dezember 2024 bis zum 31. Dezember 2025. Die blauen Punkte stellen die Bandbreite der Gesamtrenditen von 52 in Europa angebotenen, nicht abgesicherten Long-only-Rohstofffonds (einschließlich ETFs und offenen Fonds) dar. Die Skala der Abbildung ist auf das 95. Perzentil der Renditen begrenzt. Ein Ausreißer oberhalb dieses Niveaus ist aus Gründen der Anschaulichkeit gekürzt. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.
Ein durch Sektordifferenzen geprägtes Jahr
Anstelle einer breit angelegten Rohstoffrallye war das Jahr 2025 durch eine ausgeprägte Streuung über verschiedene Sektoren hinweg gekennzeichnet.
Die Energiemärkte litten unter einem Überangebot. Dabei waren fossile Brennstoffe von einer gestiegenen Produktion und hohen Lagerbeständen betroffen. Industriemetalle wie Kupfer dagegen profitierten von einer Verknappung des Angebots bei einer gleichzeitig strukturell steigenden Nachfrage, insbesondere aufgrund von Investitionen in Rechenzentren, Elektrifizierung und der Einführung von Elektrofahrzeugen.
Edelmetalle sorgten für zusätzlichen Auftrieb. Gold und Silber kam eine Kombination aus Befürchtungen hinsichtlich einer Abwertung des US-Dollar, verschärften geopolitischen Risiken und erneuter politischer Unsicherheit zugute. Platinmetalle indes verzeichneten angesichts einer sich verbessernden Nachfragedynamik und eines begrenzten Angebots einen starken Aufschwung.
Abbildung 2: WisdomTree Enhanced Commodity ex-Agriculture UCITS ETF: Performancefaktoren
Quelle: WisdomTree, vom 31. Dezember 2024 bis zum 31. Dezember 2025. Die Renditeattribution ist als Überschussrendite vor der Sicherheitenrendite ausgewiesen. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.
Edelmetalle machten 94 % der Gesamtrendite aus. Allein Silber trug mit einer durchschnittlichen Portfoliogewichtung von 8,8 % etwa ein Drittel zur Gesamtperformance bei. Platin und Palladium leisteten den nächstgrößten Beitrag, gefolgt von Gold. Industriemetalle, allen voran Kupfer, steuerten den Rest der Gewinne bei, während das Engagement im Energiesektor leichte Verluste verursachte.
Ex-Agriculture war wichtig, aber nicht alles
Der Ausschluss von Agrarrohstoffen erklärt einen Teil, aber nicht die gesamte Wertentwicklung des Fonds (Abbildung 1).
Die Agrarmärkte beeinträchtigten im Jahr 2025 die Renditen vieler breiter Rohstoffallokationen, und das Streichen dieses Engagements erzeugte bedeutenden Rückenwind. Dennoch übertraf die Wertentwicklung des WisdomTree Enhanced Commodity ex-Agriculture UCITS ETF die von Rohstoffportfolios mit ähnlichen Sektorausschlüssen. Daraus lässt sich schließen, dass die Ergebnisse nicht allein durch die Sektorzusammensetzung bestimmt wurden.
Insbesondere unterhält die Strategie strukturelle Engagements in Platin und Palladium, d. h. in Märkten, die aus herkömmlichen breiten Rohstoffbenchmarks ausgeschlossen sind. 2025 erzielten Platin und Palladium Gesamtrenditen von 115 % bzw. 72 %2 und trugen damit maßgeblich zur relativen Performance gegenüber dem Bloomberg Commodity ex-Agriculture and Livestock Index bei (Abbildung 3).
Abbildung 3: Rohstoffallokation als Motor für die Outperformance im Jahr 2025
Quelle: WisdomTree, Bloomberg, vom 31. Dezember 2024 bis zum 31. Dezember 2025. Die „Rohstoffallokation“ spiegelt die Auswirkungen der Rohstoffauswahl und -gewichtung wider. Die „Kontraktwahl“ spiegelt die Auswirkungen der Wahl des Terminkontrakts gegenüber der Benchmark wider. Die Interaktion erfasst die kombinierte Wirkung beider Faktoren. Benchmark: Bloomberg Commodity ex-Agriculture and Livestock Index. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.
Neben der Rohstoffauswahl trug auch die bessere Kontraktwahl positiv zur Rendite bei.
Die Strategie zielt auf die Senkung der Rollkosten und die Verbesserung der Carry-Ergebnisse ab. Dazu werden Kontrakte entlang der Terminkurve mit günstigeren Eigenschaften ausgewählt. Im Jahr 2025 trug dieser Ansatz 1,68 % zur Rendite bei (Abbildung 3). Obwohl die Interaktionseffekte negativ waren – was darauf hindeutet, dass die Kontraktwahl einige Preisgewinne bei Rohstoffen gedämpft hat – blieb die Nettoauswirkung der Allokation und des Kurvenmanagements eindeutig positiv.
Blick in die Zukunft: Gut für einen selektiveren Rohstoffzyklus positioniert
Auch 2026 wird der WisdomTree Enhanced Commodity ex-Agriculture UCITS ETF weiterhin eine strategische gleichgewichtete Allokation zwischen Industriemetallen, Edelmetallen und Energie beibehalten, wobei die Gewichtung innerhalb der Sektoren durch Liquidität und einen Prozess zur Risiko-Rendite-Optimierung bestimmt wird.
Die nächste Phase des Rohstoffzyklus gestaltet sich zunehmend selektiver statt breit angelegt. Eine gleichgewichtete Allokation zwischen Industriemetallen, Edelmetallen und Energie bietet eine robuste Möglichkeit, diese Verschiebung zu erfassen, ohne auf ein einzelnes makroökonomisches Ergebnis angewiesen zu sein. Industriemetalle werden durch anhaltende Investitionen in Elektrifizierung, Netzausbau und Dateninfrastruktur gestützt, während das Angebot aufgrund langer Entwicklungszeiten und zunehmender politischer Eingriffe nach wie vor begrenzt ist. Edelmetalle, allen voran Gold, spiegeln zunehmend die strukturelle Nachfrage wider, die mit der Glaubwürdigkeit der Finanzpolitik, der Geopolitik und der Diversifikation der Reserven zusammenhängt.
Die Energiemärkte stehen für sich allein. Hohe Lagerbestände und ungenutzte Kapazitäten schränken den Spielraum für einen nachhaltigen Aufschwung ein, dennoch bleibt Energie eine wichtige Quelle für Diversifikation und Inflationssensitivität innerhalb einer Rohstoffallokation. Daher sorgt eine Gleichgewichtung für Ausgewogenheit zwischen einem Engagement in strukturell angespannten Metallmärkten und der stabilisierenden Rolle des Energiesektors, während gleichzeitig das Aufwärtspotenzial eines zunehmend selektiven Rohstoff-Superzyklus mit Schwerpunkt auf Metallen erhalten bleibt.
Zusammenfassung
Das Jahr 2025 bestätigte, dass die Ergebnisse von Multi-Asset-Portfolios davon abhingen, wie Rohstoffengagements umgesetzt wurden – und nicht allein von der Entscheidung, in die Anlageklasse zu investieren. Die im obersten Quartil liegende Performance des WisdomTree Enhanced Commodity ex-Agriculture UCITS ETF spiegelte das gezielte Engagement in Metallen mit sich verschärfender Angebotsdynamik, die Einbeziehung von traditionell unterrepräsentierten Märkten und die disziplinierte Futures-Umsetzung wider. Da das Rohstoffumfeld selektiver wird und sich zunehmend auf Industrie- und Edelmetalle konzentriert, bleibt die Strategie auf die dominierenden Kräfte abgestimmt, die 2026 die Renditen beeinflussen werden.
1 Die Peergroup besteht aus in Europa angebotenen offenen Long-only-Fonds für breit angelegte Rohstoffe, wobei währungsabgesicherte Anteilsklassen ausgeschlossen sind.
2 Quelle: WisdomTree, vom 31. Dezember 2024 bis zum 31. Dezember 2025. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.
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