Sky Deutschland: Dschungelcamp für Aktionäre

von Sven Parplies, Euro am Sonntag

Deutschland diskutiert aufgeregt das „Dschungelcamp“ von RTL. Für Börsianer hat ein anderer TV-Sender deutlich höheren Unterhaltungswert: Die Aktie von Sky Deutschland hat seit Jahresbeginn mehr als 70 Prozent zugelegt. Richtig in Schwung gekommen ist das Papier nach den vorläufigen Quartalszahlen Mitte des Monats: 131 000 neue Abonnenten hat Sky im Schlussquartal 2010 geworben – erwartet waren nur 75 000. Analysten sprechen von einem Wendepunkt für das seit dem Börsengang 2005 maßlos enttäuschende Unternehmen.

Rein rechnerisch ist das Potenzial enorm: Sky Deutschland hat derzeit 2,65 Millionen Abonnenten. Bis zu drei Millionen sind notwendig, um das Unternehmen in die Gewinnzone zu führen. Ist die Schwelle erreicht, steigen die Gewinne zügig an, da zwei Drittel der Kosten unabhängig von der Zahl der Kunden anfallen. Die UBS kalkuliert, dass Sky seine Kundenzahl bis zum Jahr 2015 auf 3,7 Millionen steigert: Bei einem durchschnittlichen Erlös von 37 Euro pro Kunde errechne sich ein Kursziel von drei Euro. 250 000 zusätzliche Kunden würden den Wert der Aktie auf 4,20 Euro steigern, 500 000 Abonnenten sogar auf 5,30 Euro.

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Wichtiger Treiber für die Gewinnung neuer Kunden ist das hochauflösende Fernsehen (HD). Einen zusätzlichen Schub könnten Partnerschaften mit Kabelnetzbetreibern wie Kabel Deutschland bringen. Der überraschend hohe Kundenzuwachs im vierten Quartal wird zudem als Signal gewertet, dass die Bereinigung der Kundendatei abgeschlossen ist – Sky hat Billigabos gekündigt und damit gezielt Abgänge in Kauf genommen.

Den positiven Impulsen stehen die Besonderheiten des deutschen Marktes entgegen: Bei mehr als 20 frei empfangbaren Sendern ist der Bedarf vieler Zuschauer gedeckt. Wir haben deshalb unverändert Zweifel, dass sich ein Bezahlsender in Deutschland etablieren kann. Da an der Börse aber nach den Negativmeldungen der vergangenen Jahre ein extrem negatives Szenario in den Kurs eingearbeitet worden ist, dürfte die Sky-Aktie kurzfristig weiter Aufholpotenzial haben.

Die Kursziele der Analysten reichen bis 3,60 Euro. Die Charttechnik sieht als nächste Marke 3,20 Euro. Im günstigsten Fall wäre sogar die Kursspitze von 4,50 Euro von September 2009 als Ziel denkbar.