MPH Health Care: Weit unter Buchwert

von Georg Pröbstl, Euro am Sonntag

Berkshire Hathaway ist eine Beteiligungsgesellschaft und das Anlagevehikel des Value-Investors Warren Buffett. Berkshire Hathaway ist seit den 60er-Jahren sehr erfolgreich, aber inzwischen auch vergleichsweise hoch bewertet. Bei einem ausgewiesenen Eigenkapital der Aktionäre Ende Juni von 304,1 Milliarden Dollar lag der Buchwert je Aktie bei 184.906 Dollar. Die Aktie kostet an der Börse allerdings rund 268 000 Dollar.

Zwar sind die ­allermeisten Beteiligungen von Berkshire börsennotiert und damit lassen sich die Vermögenswerte der Gesellschaft zeitnah und transparent bestimmen. Dennoch liegt das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) der Aktie derzeit bei etwa 1,4. So hoch bewertet - also mit einem Börsenwert deutlich über Buchwert - sind nur ganz wenige andere ­Beteiligungsfirmen. Sehr wahrscheinlich notieren die aller­meisten Titel im Sektor mit KBVs kleiner 1,0 sogar unter dem Wert des Eigenkapitals.

Das ist dann aber meist eine Sache der Transparenz. Denn die Beteiligungen sind häufig eben nicht wie bei Berkshire börsennotiert, und so beruht der Buchwert auch auf mehr oder weniger unklaren ­Bewertungsmethoden. Wie bei Berkshire gibt es dieses Bewertungsproblem auch bei MPH nicht. Denn auch die drei Beteiligungen - Haemato, M1 Kliniken und CR Capital Real Estate - sind börsennotiert. Damit lässt sich der Buchwert von MPH ebenfalls gut nachvollziehen.

Betrachtet man die Kursentwicklung der drei Beteiligungen inklusive Dividenden, so errechnet sich bei der Investmentgesellschaft ein aktueller Buchwert von rund 5,20 Euro je Aktie. Im Moment notiert MPH bei einem KBV von 0,7 und ist mit einem Discount zum Eigenkapital von rund 30 Prozent nur in etwa halb so hoch bewertet wie Berkshire. Das bietet schönes Potenzial bei vergleichsweise geringen Risiken.

Börsennotierte Beteiligungen, hoher Abschlag zum Buchwert. Schönes Kurspotenzial bei vergleichsweise geringen Risiken.

ISIN: DE 000 A0L 1H3 2
Gew./Aktie 2018e: 0,30 €
KGV 2018/Dividende: 5,8/3,3 %
EK* je Aktie/KBV: 5,20 €/0,7
EK*-Quote: 93,0 %
Kurs/Ziel/Stopp: 3,55/4,75/2,40 €

*Eigenkapital, eigene Schätzungen.