Halloren will kräftig wachsen

von Georg Pröbstl, Euro am Sonntag

Halloren hat einen Lauf. Erst ordert der schwedische Hoflieferant Cloetta für die Hochzeit von Prinzessin Victoria von Schweden Schokotöpfchen beim Pralinenhersteller in Halle. Dann steigerte der Schokoladenspezialist Halloren den Umsatz im Halbjahr um satte 17 Prozent auf 23,5 Millionen Euro. Wie es aussieht, dürfte das von Firmenchef Klaus Lellé herausgegebene Jahresziel – Umsatzplus acht Prozent auf 57 Millionen Euro – damit locker übertroffen werden. Ich halte ein Plus von 15 Prozent auf 60 Millionen Euro für möglich.

Darüber hinaus scheint es bei Halloren auch im nicht rein operativen Geschäft aufwärts zu gehen. Seit längerem machen die Hallenser keinen Hehl daraus, dass sie Firmen der Branche akquirieren wollen. Nun scheint sich hier etwas zu tun. Wie ich höre, soll Halloren in weit fortgeschrittenen Verhandlungen stehen, die möglicherweise schon in den nächsten Wochen in eine Übernahme münden werden. Meinen Informationen zufolge soll der Umsatz des Kaufziels größer als der Hallorens sein. Durch den potenziellen Deal würde das Unternehmen wohl bereits 2011 in einen Umsatzbereich von 120 bis 140 Millionen Euro wachsen. Dabei dürfte Manager Lellé auch den neuen Laden – wie schon vor zwei Jahren Delitzscher – nach der Übernahme schnell auf Profit trimmen. Der Deal soll hohe Synergien bergen.

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Rechnen wir einmal: 2010 halte ich bei Halloren – ohne Übernahme – einen Gewinn je Aktie von 0,45 Euro für möglich. Unterstellt, die Synergien aus einem Zukauf wirken ab 2012, wären da noch einmal etwa 0,35 Euro je Aktie drin. Der Gewinn aus dem zusätzlichen Umsatz der neuen Tochter – bei ab 2012 ähnlicher Marge wie bei Halloren selbst –könnte noch einmal bei etwa 0,50 Euro liegen. Infolge des Deals wäre dann bei Halloren sogar ein Ergebnis um 1,30 Euro je Aktie vorstellbar. Apropos Aktie: Da Halloren erst im Juli mit der Ausgabe einer Unternehmensanleihe etwa zehn Millionen Euro eingesammelt hat, dürfte die Finanzierung des Zukaufs auch ohne Kapitalerhöhung möglich sein. Ich rechne deshalb nicht mit einer Verwässerung des Gewinns. Anleger können die aktuelle Konsolidierung der Halloren-Aktie nutzen, um auf einen Lauf des Papiers zu setzen. Mit Limit ordern.

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Quick-Check
ISIN: DE 000 A0L R5T 0
Gewinn je Aktie 2010e: 0,45 €
Gewinn je Aktie 2011e: 0,70 €
KGV 2011e: 9,7
Dividende/Rendite 2010e: 0,30€/4,4 %
EK* je Aktie/EK-Quote: 3,74 €/30,1 %
Kurs-/Buchwert-Verhältnis: KBV 1,8
Kurs/Ziel/Stopp: 6,78/11,0/4,75 €
Fazit: Infolge Zukauf erwarte ich bei Halloren einen Gewinnsprung.

* EK: Eigenkapital