Formycon: Großes Nachholpotenzial

von Georg Pröbstl, Euro am Sonntag

Warten zahlt sich manchmal aus. Vor fast einem Jahr wurde an dieser Stelle Formycon als Titel für Geduldige vorgestellt. Das Unternehmen ist auf die Entwicklung von Biosimilars, kostengünstigen Nachahmermedikamenten von Biopharmazeutika, spezialisiert. In diesem Segment steckt wie bei Generika enormes Potenzial - einerseits durch die Sparzwänge der Krankenkassen, andererseits durch das Wachstum in Schwellenländern.

Nun haben die Münchner vor wenigen Tagen völlig überraschend den Einstieg in Phase III bei einem ihrer in der Entwicklung befindlichen Biosimilars schon für das dritte Quartal 2015 angekündigt. Für Anleger bedeutet das: Durch den Entwicklungsfortschritt sinkt einerseits das Risiko, denn die Wirksamkeit des Biosimilars scheint signifikant zu sein. Zum anderen verkürzt sich die Zeit bis zur möglichen Markteinführung um ein Jahr.

Damit wären bereits ab 2018 in Ländern mit weniger strengen Zulassungsvorschriften wie China, Indien und Russland Umsätze von über 200 Millionen Euro im Jahr vorstellbar. Ab 2020 könnte dann die Zulassung in der EU und den USA erfolgen. Da das Biosimilar auf einen Anteil von etwa 30 Prozent am Marktvolumen des Originalpräparats von rund vier Milliarden Euro jährlich kommen könnte, sieht die Rechnung folgendermaßen aus: Aus dem mit Vertriebspartner Santo - dahinter stehen die Hexal-Gründer Strüngmann - geschlossenen Lizenzvertrag entspräche der vereinbarte Umsatzanteil von geschätzt zehn Prozent jährlich ab 2018 rund 20 Millionen Euro jährlich für Formycon. Ab 2020 könnten sich die Lizenzgebühren langsam in Richtung 150 bis 200 Millionen Euro im Jahr entwickeln.

Diese Erträge dürften fast voll in den Gewinn durchschlagen. Bei einer Marktkapitalisierung Formycons von 80 Millionen Euro wäre ein KGV im Bereich von 1,0 drin. Jetzt ist noch ein weiterer Punkt interessant: Die Münchner erhalten vom Vertriebspartner Entwicklungszuschüsse, die schon jetzt ein positives Ergebnis möglich machen. Zusätzlich soll 2015 ein weiteres Biosimilar für geschätzt fünf Millionen Euro auslizenziert werden.

Enormes Kurspotenzial
Formycon dürfte bis zum möglichen Marktstart des ersten Produkts in drei Jahren voll durchfinanziert sein. Derzeit wird aber noch der Wert des Unternehmens unterschätzt. So ging Anfang November in den USA mit Coheurs ein Spezialist für Biosimilars mit ähnlichem Entwicklungsstand, aber einer Marktkapitalisierung von 350 Millionen Euro an die Börse. Anleger setzen kurzfristig darauf, dass Investoren am 26. November nach der Präsentation von Formycon auf dem Eigenkapitalforum in Frankfurt das Nachholpotenzial erkennen.

Formycon AG
Profitabel und kürzere Entwicklungszeit - die Aktie hat hohes Nachholpotenzial.
ISIN: DE 000 A1E WVY 8
Gewinn je Aktie 2014e: 0,20 €
Gewinn je Aktie 2015e: 0,60 €
KGV 2015e: 14,8
Div./Rend. 2014e: -
EK*-Quote: 87,0 %
EK* je Aktie/KBV: 1,90 €/4,7
Kurs/Ziel/Stopp: 9,00/19,0/6,40 €

*EK: Eigenkapital