MAN strong buy (SEB AG)

MAN setze den positiven Trend aus dem Geschäftsjahr 2007 fort. Die Zahlen für das erste Quartal seien sehr gut gewesen und hätten die Erwartungen übertroffen. Zwar habe der Umsatz mit 3,80 Mrd. EUR nur knapp über den erwarteten 3,75 Mrd. EUR gelegen, habe sich jedoch im Jahresvergleich um 16,1% ausgeweitet. Aufgrund der soliden Nachfrage aus Osteuropa und der darauf basierenden Verbesserung der Profitabilität habe sich das operative Ergebnis stärker als erwartet um 43,1% auf 455 Mio. EUR (erwartet: 396 Mio. EUR) erhöht. Die EBIT-Marge habe sich von 9,6% auf 11,9% verbessert. Auch der Anstieg des Nettoergebnisses habe über den Erwartungen gelegen.

Einzig der Rückgang des Auftragseingangs in Deutschland um 15,0% (vor allem im Bereich NFZ) auf 1,21 Mrd. EUR hemme die Perspektive. Allerdings habe dieser Rückgang durch den starken Anstieg aus dem Ausland (+17% auf 3,98 Mrd. EUR) kompensiert werden können. Die Analysten der SEB erwarten im Jahresverlauf eine Stabilisierung der inländischen Auftragslage. Die Überkreuzbeteilung mit Volkswagen an Scania berge dem MAN-Aufsichtsratschef zufolge Synergiepotenzial in Höhe von ca. 1 Mrd. EUR.

MAN habe sehr gute Geschäftszahlen für das erste Quartal präsentiert. Das Ergebnis habe über den Erwartungen gelegen, die Margen seien erhöht und die Umsatzerwartung von +5,0% auf +10,0% für das Geschäftsjahr 2008 angehoben worden. Eine Stabilisierung der wirtschaftlichen Rahmenbedingungen im zweiten Halbjahr sollte den NFZ-Auftragseingang im Inland stützen. Insbesondere die Marktprognosen für 2009 sollten im Jahresverlauf davon profitieren.

MAN-Diesel habe den Auftragseingang im ersten Quartal 2008 um 43,7% auf 904 Mio. EUR erhöht. Dieser Bereich sei im ersten Quartal zu ca. 74% an dem 7,7%igen Anstieg des Auftragseingangs beteiligt gewesen. Der Anteil am Operativen Ergebnis betrage 18,4%, während der Bereich Nutzfahrzeuge 61,5% beigesteuert habe. Die Erhöhung der Umsatzprognose eröffne Potenzial für überproportionales Ergebniswachstum. Insbesondere Skaleneffekte in den bereits gut ausgelasteten Werken würden dies begünstigen.

Der starke Rückgang des inländischen Auftragseingangs habe zu einem stagnierenden Auftragsbestand im wichtigen Bereich NFZ geführt. Das Ausbleiben konjunktureller Impulse aus dem Inland könne die Ergebnisentwicklung im zweiten Halbjahr hemmen. Ein wider Erwarten erfolgender Abschwung der globalen Konjunktur im zweiten Halbjahr 2008 verfüge über das Potenzial, die 2008 Ergebnisentwicklung zu hemmen.

Die Aktie sei günstig bewertet. Die Analysten würden das Kursziel von 120 EUR bestätigen.

Die Analysten der SEB stufen die MAN-Aktie mit "strong buy" ein. (Analyse vom 28.04.2008) (28.04.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 28.04.2008