Q-Cells kaufen (SES Research GmbH)

Q-Cells habe heute Zahlen für das erste Quartal vorgelegt, die den Konsens (Umsatz EUR 249 Mio., EBIT EUR 53,4 Mio., Nettoergebnis EUR 49,6 Mio.) und die SES-Schätzungen übertroffen hätten.

Der Umsatz sei um 65%, das EBIT um 63% gestiegen. Eine höhere Produktion von 117 MW (SESe: 115 MW) und ein höherer ASP von 2,26 EUR/W (SESe: 2,08 EUR/W) würden den höheren Umsatz erklären. Wesentlicher Treiber für das höhere EBIT sei die niedrige Materialkostenquote von 61% (SESe: 64%).

Das Nettoergebnis sei durch Zuschreibungen bei den REC-Put Optionen um EUR 16 Mio. nach oben verzerrt. Q-Cells habe sich mit Orkla darauf geeinigt, auf die REC-Put-Optionen zu verzichten, gleichzeitig verzichte Orkla auf ihr Vorkaufsrecht der REC-Aktien. Die Put-Optionen würden im nächsten Quartal komplett abgeschrieben. Dies dürfte das Q2-Nettoergebnis um ca. EUR 18 Mio. belasten. Die Nettoergebnisschätzung für 2008 sei entsprechend angepasst worden.

Die Exportquote sei auf 70% gesteigert worden. Damit sei Q-Cells weitgehend unabhängig von möglichen negativen Auswirkungen der Verringerung der Einspeisevergütungen ab 2009 gemäß der für Juni erwarteten EEG-Reform. Ein revolvierender Konsortialkredit in Höhe von EUR 750 Mio. stelle das geplante Wachstum auf eine solide finanzielle Basis.

Nach dem ausgezeichneten ersten Quartal sollte Q-Cells die über der Guidance (Umsatz: EUR 1,275 Mrd., EBIT: EUR 252 Mio.) liegenden Schätzungen für 2008 erreichen. Die Produktion für 2009 sei bereits jetzt zu 90% verkauft bzw. Kunden hätten die Abnahme fest zugesagt. Damit sei die Visibilität beim Umsatz für nächstes Jahr schon zum jetzigen Zeitpunkt hoch.

Die deutlich über dem Konsens liegenden Schätzungen für 2009 und 2010 seien marginal gesenkt worden. Gründe dafür seien die erwartete zukünftige Entwicklung des Fotovoltaikmarktes und ein niedrigeres Finanzergebnis. Q-Cells dürfte aufgrund ihrer führenden technologischen Position zu den eindeutigen Gewinnern des zunehmenden Wettbewerbs im Solarmarkt gehören.

Das auf der Basis eines aktualisierten DCF-Modells bestimmte Kursziel laute EUR 105 (alt: EUR 109).

Mit einem Kurspotenzial von über 40% bleibt die Q-Cells-Aktie ein klarer Kauf, so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 14.05.2008)
(14.05.2008/ac/a/t)
Analyse-Datum: 14.05.2008