Auszahlung der gestaketen Ether und der damit verbundenen Belohnungen voraussichtlich im März 2023

Die Freigabe von gestaketen Ether wird voraussichtlich eine Benchmark-Rendite für die Digital-Asset-Industrie schaffen Seit der Umstellung des Ethereum-Netzwerks von Proof-of-Work (PoW) auf Proof-of-Stake (PoS) im September 2022 ist es für Validierer möglich, Ether (ETH) in einen Smart Contract zu staken, aber es war noch nicht möglich, die gestaketen ETH oder verdienten Rewards abzuheben. Ein neues Upgrade des Ethereum-Netzwerks, das sogenannte Shanghai Upgrade (Ethereum Improvement Proposal 4895), wird dies voraussichtlich im März 2023 ändern. Wir glauben, dieses Upgrade wird für die Branche von Bedeutung sein, da es eine Rendite schafft, mit der alle anderen Token-Renditen verglichen werden können. Obwohl das Staken und die Auszahlung von Rewards auch bei vielen anderen Token möglich ist, bleibt Ethereum die am weitesten verbreitete Smart Contract Blockchain und hat mehr als doppelt so viele Entwickler wie jedes andere Blockchain-Netzwerk1. Mit einem Anteil von 19 % am gesamten Kryptomarkt und einer Marktkapitalisierung von 204 Mrd. USD2 ist Ethereum recht liquide und gehört neben Bitcoin nach wie vor zu den beliebtesten Anlagen institutioneller Anleger. Wird das Unstaking einen ungewöhnlichen Verkaufsdruck auf ETH erzeugen? Derzeit sind auf der PoS Beacon Chain über 16,7 Millionen ETH bzw. über 27 Milliarden USD über mehr als 520.000 Validierer gestaked worden3. Das sind nur etwa 14 % der insgesamt im Umlauf befindlichen ETH, was ein viel geringeres Verhältnis der gestaketen Beträge ist als bei vielen anderen Token, bei denen das Verhältnis eher 40–98 % beträgt.4 Es wird geschätzt, dass 65 %´der gestaketen ETH-Token bereits liquide sind5, da viele Validierer gestakete ETH-Token ausgegeben haben, die für dezentrale Finanzanwendungen (DeFi) usw. verwendet werden können. Der größte ETH-Validierer mit über 30% Marktanteil ist Lido Finance, ein liquider Stake-Pool-Anbieter, gefolgt von den zentralen Börsen Coinbase, Kraken und Binance6. Von den zentralen Börsen haben Coinbase und Binance gestakete ETH-Token und damit Liquidität für ETH-Staker angeboten. Als die Beacon Chain im Dezember 2020 startete, wurden etwa 2 Millionen ETH auf der Chain gestaked7, bei einem durchschnittlichen ETH-Preis von 600 USD8. Diese ETH-Staker und einige andere frühe Investoren sind heute im Gewinn. Während einige von ihnen aufgrund der turbulenten Krypto-Preisveränderungen im letzten Jahr unter Druck stehen könnten, erwarten wir keinen nennenswerten Preisdruck von dieser Gruppe, da diese Anleger wahrscheinlich „wahre Anhänger“ von Ethereum sind, da sie das Risiko eingegangen sind, früh zu investieren, obwohl sie keine genaue Vorstellung davon hatten, wann die Belohnungen für das Staken kassiert werden könnten. Darüber hinaus schätzen wir, dass fast 70 % der ETH-Anleger im Jahr 2021 und Anfang 2022 investiert haben und diese Anleger derzeit noch unter Wasser sind. Wir gehen daher nicht davon aus, dass die Mehrzahl dieser Anleger mit Verlusten aussteigen wird. Wird die Freigabe zu einer Situation führen, in der ein Validierer >50 % der Ethereum-Blockchain-Transaktionsvalidierungen kontrollieren könnte? Wir glauben nicht, dass dies der Fall ist, da der Ausstieg aus der Beacon Chain in einem stufenweisen Prozess erfolgt. Sobald die Abhebung von ETH und der damit verbundenen gestaketen Belohnungen aktiviert ist, werden zwei Arten von Abhebungen möglich sein. Die erste Option beinhaltet eine Teilauszahlung, bei der ein Validator die Belohnung für das Staken abhebt, aber die gestaketen ETH unangetastet lässt. Bislang wurden rund 1 Million ETH gestaked, was bei einem aktuellen ETH-Preis von $16569 einem potenziellen Verkaufsdruck von 1,7 Milliarden USD entspricht10. Angesichts des durchschnittlichen täglichen Volumens von ETH in Höhe von etwa 13 Mrd. USD11 glauben wir nicht, dass dies eine große Bedrohung für den ETH-Kurs darstellen wird, insbesondere wenn man bedenkt, dass dieser Ausstieg wahrscheinlich über Tage oder Wochen hinweg erfolgen wird. Eine andere Art der Auszahlung ist ein vollständiger Ausstieg, bei dem ein Anleger sowohl die Belohnung für das Staken als auch die gestakete ETH-Einlage aussteigen lässt. Um einer möglichen Instabilität des Netzwerks während der Ausstiegsphase entgegenzuwirken, hat die Ethereum-Blockchain diesen Ausstiegen Grenzen gesetzt. Das Netzwerk ist so programmiert, dass die Ausgänge auf sieben Validierer pro Epoche – eine Epoche entspricht 6,4 Minuten – begrenzt sind. Das bedeutet, dass maximal 1.575 Validierer pro Tag das Netzwerk verlassen können12. Da es insgesamt über 520.000 Validierer gibt, gehen wir nicht davon aus, dass die begrenzte Anzahl der täglichen Exits die Blockchain destabilisiert und einen bösartigen Angriff ermöglicht. Sollten die in den USA unter Druck geratenen Staking-Dienste als Wertpapiere betrachtet werden? Im Februar 2023 wurde Kraken von der Securities and Exchange Commission (SEC) belangt, weil Kraken versäumt hatte, das Angebot und den Verkauf seines Staking-as-a-Service-Programms in den USA als Wertpapier zu registrieren. Kraken hat sich dazu entschlossen, diese Angelegenheit beizulegen, alle seine On-Chain-Staking-Dienste für US-Kunden einzustellen und eine Geldbuße von 30 Millionen Dollar zu zahlen. Kraken ist der drittgrößte Validierer von ETH-Transaktionen und hat einen Marktanteil von ca. 9% an den 16,7 Millionen ETH, die in einem Smart Contract-Netzwerk gesperrt sind.13 Der Rückzug von Kraken aus den USA wird Investoren dazu zwingen, einen alternativen Weg zu finden, um ETH zu staken, und wir glauben, dass dies den Anbietern von liquiden Stakes wie Lido Finance und Rocketpool zugute kommen wird. Wir sind der Meinung, dass nicht alle gestackten Produkte auf die gleiche Weise betrachtet werden sollten, aber im Moment gibt es in den USA keine Klarheit in dieser Frage. Der Vorsitzende der SEC hat sich kürzlich mehrfach in den Medien geäußert und argumentiert, dass alle Produkte mit „Rendite“, „Ertrag“, „jährlicher prozentualer Rendite“ und „Staking“ wie Wertpapiere behandelt werden sollten. Soweit wir wissen, bot das Staking-Programm von Kraken eine jährliche feste Rendite, die zweimal pro Woche ausgezahlt wurde14, und unterschied sich damit von der tatsächlichen Rendite und der Häufigkeit der Zahlungen des zugrunde liegenden Ethereum-Protokolls. Das bedeutet, dass Kraken höchstwahrscheinlich Kundengelder zusammenführt und die Pool-Liquidität aktiv verwaltet hat. Wenn alle Staking-Programme als Wertpapiere angesehen werden, wird dies Coinbase höchstwahrscheinlich mehr schaden, da es der zweitgrößte individuelle ETH-Validierer ist und 11 % seiner Nettoeinnahmen aus Staking-Aktivitäten (nicht nur Ether-Token) in 3. Quartal 2022 erzielte15. Wir sind der Meinung, dass Staking ein Geschäft mit hohen Margen ist und dass die Auswirkungen auf die Rentabilität von Coinbase daher noch größer wären. In der Tat argumentiert Coinbase, dass sein Staking-Dienst nicht als Wertpapier angesehen werden sollte, da keine Kundengelder zusammengeführt werden und die gleiche Belohnung wie bei der zugrunde liegenden Blockchain gezahlt wird, abzüglich einer transparenten festen Gebühr. Coinbase hat auch mitgeteilt, dass es bereit ist, vor Gericht zu gehen, um seinen Standpunkt zum Staking-Dienst zu verteidigen. Quellen1 Quelle: Electric Capital, Developer Report 20222 Quelle: CoinMarketCap, 17. Feb. 20233 Quelle: Beaconcha.in, 17. Feb. 20234 Quelle: Defi Llama, Stakingrewards.com5 Quelle: Nansen6 Quelle: Nansen7 Quelle: Cryptoquant8 Quelle: Bloomberg9 Quelle: Stakingrewards.com10 Quelle: Bloomberg, 17. Feb. 202311 Bloomberg, 17. Feb. 202312 Quelle: Ethereum.org13 Quelle: Nansen14 Quelle: support.kraken.com15 Quelle: Coinbase, Q32022 Financials Zudem könnte Sie folgende Lektüre interessieren...+ Ethereum-Verschmelzung abgeschlossen. 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