Steico: Hier steckt noch hohes Kurspotenzial

von Georg Pröbstl, Euro am Sonntag

Börse ist Psychologie – oder zumindest sind Börsianer häufig nicht sonderlich rational, manchmal eher sogar sehr emotional. In Folge dieser Gefühlswallungen sind Aktien häufig nicht fair bewertet. Vielmehr schwankt der Kurs mehr oder weniger stark um den fairen, den inneren Wert. Die Aktie ist manchmal zu billig, manchmal zu teuer.

Als grobe Richtschnur für den fairen Wert lässt sich der Buchwert verwenden. Dieser ist vereinfacht gesagt das Eigenkapital des Unternehmens. Bei einem Kurs/Buchwert-Verhältnis KBV von 1,0 entspricht der Kurs dem Eigenkapital.

Bei Steico beispielsweise hatte ich an dieser Stelle im März 2009 wegen eines niedrigen KBVs von nur noch 0,2 enormes Kurspotenzial vorausgesehen. Die niedrige Bewertung damals war in kleinen Teilen noch irgendwie durch das verlustträchtige Jahr 2008 erklärbar. Nachdem sich der Pessimismus der Anleger aber als übertrieben erwiesen hatte und Steico 2009 einen kräftigen Turnaround hinlegen konnte, zog es die Notierung steil nach oben – der Kurs stieg in nur zwei Jahren um das achtfache.

Als der nach eigenen Angaben weltweit führende Hersteller von Dämmstoffen aus Holzfaser für die Baubranche profitierte der Konzern aus Münchner dabei von einer Euphorie der Anleger im ersten Halbjahr 2011 infolge beschlossener Energiewende in Deutschland. Denn Umweltschutz und Energieeffizienz gewannen dadurch noch mehr an Bedeutung. Nach dem steilen Lauf war die Aktie aber nicht mehr unbedingt günstig – immerhin lag das KBV damals schon im Bereich von 2,0. Von diesen Hochs hat sich die Notierung nun auch gedrittelt. Die Aktie notiert wieder weit unter Buchwert.

Anders als bei Besprechung 2009 schreiben die Münchner nun aber schon seit Jahren schwarze Zahlen. Nachdem 2011 noch Belastungen aus der Inbetriebnahme von neuen Produktionsstätten die Gewinnspanne gedrückt hatten, sollen die Margen in diesem und nächsten Jahr wieder zulegen. Dabei verbuchte Steico im ersten Quartal trotz des kalten Winters mit entsprechenden Folgen auf die Bauwirtschaft sogar ein Umsatzplus von 2,8 Prozent auf 34,4 Millionen Euro. Wie ich höre, soll sich dieser Aufwärtstrend im zweiten Quartal fortgesetzt haben.

Die von Firmenchef Udo Schramek für 2012 angekündigten Umsatzzuwächse halte ich für realistisch. Zusammen mit steigender Gewinnspanne – ich erwarte einen Anstieg der Marge vor Zinsen und Steuern von 4,9 auf 6,0 Prozent in 2012 und 7,5 Prozent in 2013 – dürfte das 2012er-Ergebnis im Bereich von 0,40 bis 0,45 Euro je Aktie liegen. 8er-KGV - den aktuell hohen Abschlag zum Buchwert von 50 Prozent halte ich für nicht rational. Nach dem Kursrückgang der letzten Monate hat Steico damit auch jetzt wieder deutliches Potenzial.

Fazit: Im Abschlag zum Buchwert steckt hohes Kurspotenzial.

ISIN: DE000A0LR936
Gewinn je Aktie 2012e: 0,42 €
Gewinn je Aktie 2013e: 0,48 €
KGV 2013e: 7,9
Div./Rend. 2012e: 0,12 €/3,2 %
EK*-Quote: 64,5 %
EK* je Aktie/KBV: 7,20 €/0,5
Kurs/Ziel/Stopp: 3,77/6,50/2,70 €

*EK: Eigenkapital