Die trügerische Verlockung von recyceltem Gold

Wir betrachten Gold – mit seinen einzigartigen Verhaltensmerkmalen – als einen wichtigen Baustein für jedes Portfolio. Der Metallpreis kann sich defensiv verhalten, was in Zeiten wirtschaftlicher Schocks typischerweise sehr vorteilhaft ist, und er reagiert auch gut auf Inflation, was in Zeiten wirtschaftlichen Wachstums von Vorteil sein kann. Wie bei jeder Kernkomponente eines Portfolios müssen wir die verantwortungsvollen Beschaffungs- und Umweltsozial- und Governance-Faktoren (ESG) berücksichtigen. ESG ist komplex und multidimensional Bei Rohstoffen wie Gold ist oft unklar, was ESG-Faktoren wirklich bedeuten, da das Konzept der Gewinnung, Raffinierung und schließlich Lagerung des Rohstoffs schwerwiegende Auswirkungen auf die Umwelt und die lokalen Gemeinschaften haben kann. Eine Verbesserung der Umweltstandards kann auf Kosten der Sozialstandards gehen (und umgekehrt). Jeder Anleger/Verbraucher hat wahrscheinlich eine etwas andere Vorstellung von ESG. In einem früheren Blogbeitrag haben wir das Konzept der verantwortungsvollen Beschaffung und die von der London Bullion Metals Association (LBMA) entwickelten Standards erörtert1. Die Konzentration auf recyceltes Gold ist ein Ablenkungsmanöver Einige Marktteilnehmer preisen recyceltes Gold als den heiligen Gral des ESG-freundlichen Goldes an. In der Tat ist Gold unbegrenzt wiederverwertbar, und da das meiste Gold oberirdisch leicht mobilisiert werden kann, hat es die höchsten Recyclingraten aller Metalle. Seit seiner Entdeckung sind nur 2 Prozent des gesamten geförderten Goldes unauffindbar2, da es entweder deponiert wurde oder verschollen ist. Gold ist einfach zu teuer, um weggeworfen zu werden, was zu hohen Recyclingraten führt. Im Laufe der Geschichte wurden bis zum Jahr 2021 nach Angaben des World Gold Council 205 238 Tonnen Gold gefördert, etwa zwei Drittel davon seit dem Jahr 19503. Da Gold unendlich oft recycelt werden kann, bedeutet dies, dass fast das gesamte Metall in der einen oder anderen Form noch vorhanden ist. Das bedeutet, dass die Übertagebestände fast 60 Jahre der derzeitigen jährlichen Bergbauproduktion entsprechen. Der größte Teil dieses Goldes (85 Prozent)4 ist sehr leicht zu recyceln, da es sich in den Händen von Privatpersonen und Zentralbanken befindet und von hoher Qualität ist (Anlagegold in Privatbesitz: 45.456 Tonnen, Schmuck: 94.494 Tonnen, Zentralbank: 34.592 Tonnen), bedeutet dies, dass das jährlich neu geförderte Gold (3.560,7 Tonnen im Jahr 2021) nur etwas mehr als 2 Prozent dieser leicht zu erwerbenden oder „marktnahen“ recycelbaren Goldbestände ausmacht. Nicht nur, dass fast das gesamte Gold bereits recycelt wird, auch der Großteil des von den LBMA Good Delivery-Raffinerien verarbeiteten Goldes wird recycelt5. Das gesamte Gold auf dem Londoner Goldmarkt für außerbörslich gehandelte Goldbarren (und damit auch die Barren, die den Gold-ETPs zugrunde liegen) ist LBMA Good Delivery. Daher sollte der durchschnittliche LBMA-Barren bereits einen hohen Anteil an recyceltem Material aufweisen. Die oben dargestellten Zahlen zeigen, dass es fast unmöglich ist, die Menge des recycelten Goldes wesentlich zu erhöhen. Daher hat die Wahl einer reinen Recycling-Strategie zur Verbesserung der ESG-Eigenschaften eines Goldbarrens wahrscheinlich keinerlei Auswirkungen auf den Markt und die Umwelt. Sie dient als billige Augenwischerei für diejenigen, die ein Kästchen ankreuzen wollen. Auf Mikroebene mag der Barren eine geringe Treibhausgasbilanz haben, wenn man nur die mittleren bis nachgelagerten Emissionen betrachtet, aber der gesamte Lebenszyklus des Barrens (d. h. einschließlich des Abbaus des Ausgangsmaterials) würde größere Treibhausgasemissionen verursachen. Diejenigen, die die Geschäftspraktiken in der Goldindustrie ändern wollen, könnten ihre Bemühungen auf andere Bereiche richten. Das Ignorieren von neuem Gold wird wahrscheinlich die ESG-Standards insgesamt verschlechtern Nicht die gesamte Nachfrage nach Gold kann durch Recycling gedeckt werden. Ohne den Druck von Verbrauchern und Anlegern und eine angemessene Aufsicht über die Bergbau- und Raffinerieunternehmen wird sich das neu produzierte Gold in Bezug auf die ESG-Kriterien wahrscheinlich nicht verbessern. Wir glauben, dass die einzige Möglichkeit zur Verbesserung der Umwelt- und Ethikstandards in der Goldwertschöpfungskette darin besteht, die Probleme an der Quelle zu bekämpfen und sicherzustellen, dass jedes neue Gold, das in das System gelangt, die höchstmöglichen ESG-Standards erfüllt (und dass alle verbleibenden negativen Auswirkungen ausgeglichen werden). Wir glauben, dass die Anleger ihren Einfluss auf neu gefördertes Gold geltend machen können. Wenn Anleger einfach nur recycelte Produkte kaufen und den Rest des Marktes ausblenden, geht ihr Einfluss verloren. Die Risiken für die Produktkette und die Herkunft könnten bei übermäßigem Recycling steigen Es ist nicht nur so, dass ausschließlich recyceltes Gold keine nennenswerten positiven Auswirkungen auf die Umwelt hat, sondern es kann auch zu einer übermäßigen Fluktuation des Goldes führen. Damit steigt das Risiko, dass Gold aus fragwürdigen Quellen in den Recyclingpool gelangt. Obwohl die LMBA und der Responsible Jewellery Council (RJC) strenge Verfahren zum Ausschluss von Gold aus fragwürdigen Quellen fördern, wird nicht alles Gold von ihnen kontrolliert6. So kann beispielsweise nach mehreren Wiederverwertungen die Kontrollkette verloren gehen und sich in den „legalen“ Pool einschleichen. Die Daten von Metals Focus zeigen, dass die Hauptquelle für recyceltes Material Altschrott ist (28 Prozent des gesamten Goldangebots im Zeitraum 2010-2021)7. Altschrott ist definiert als die Gesamtheit des Goldes, das für Schmuck, Elektronik, Zahnmedizin, dekorative Anwendungen, verschiedene industrielle und medizinische Zwecke verwendet wurde. Barren (unabhängig davon, ob sie geprägt oder gegossen wurden) können per definitionem niemals Teil des Schrotts werden, da sie per definitionem in Barrenform geblieben sind und niemals zu einem verarbeiteten Produkt wurden. Prozessschrott - das Material, das Teil des Kreislaufs zwischen einem Refiner und einem Verarbeiter ist8- wird normalerweise nicht in der Recyclingstatistik erfasst. Die Grenzen zwischen Prozess- und Altschrott können verschwommen sein. Nach Angaben der Alliance for Responsible Mines umfassen die wichtigsten von der Schmuckindustrie angewandten Standards auch Fabrikationsabfälle als zulässiges Material für recyceltes Gold (obwohl unklar ist, ob dies der von den RJC-Mitgliedern angewandte Standard ist). Die Alliance for Responsible Mines behauptet, dass bei einigen Fabriken, insbesondere im Luxussegment, mehr als 50 Prozent Ausschuss anfallen kann. Dadurch erhöht sich das Risiko, dass kürzlich gefördertes Gold bereits wenige Wochen nach seiner Gewinnung als Recyclingprodukt eingeführt wird9. Fazit Zusammenfassend sind wir der Meinung, dass ESG-Faktoren bei mit physischen Edelmetallen unterlegten Anlageprodukten am besten berücksichtigt werden können, wenn das Problem an der Quelle angegangen wird und somit sichergestellt wird, dass das Produkt alle negativen Auswirkungen von der anfänglichen Beschaffung/dem Abbau über die gesamte Wertschöpfungskette hinweg optimiert und minimiert. Durch Anreize für die Produktionskette, die negativen Auswirkungen zu minimieren und auszugleichen und den Treibhausgasbilanz zu optimieren, können die Anleger einen tatsächlichen Einfluss auf das im Umlauf befindliche Gold haben. Quelle1 Siehe Verantwortungsvolle Goldbeschaffung: Der Goldstandard bei der Beschaffung von Goldbarren2 Nach Angaben der Alliance for Responsible Mining3 https://www.gold.org/goldhub/data/how-much-gold4 Angenommen, Schmuck, Barren (auch in ETPs), Münzen und Zentralbankreserven seien leicht zu bewegen.5 55 Prozent, laut einem Artikel von Sakhila M. Mirza, Vorstand und Chefsyndikus der London Bullion Market Association (LBMA) in der Singapore Bullion Market Association.6 Hier skizzieren wir eine Übersicht der Goldlieferkette: https://www.wisdomtree.eu/en-gb/strategies/responsible-gold/gold-infographic7 Spotlight On Gold Recycling, erstellt von Metals Focus für LBMA, April 2022. Ihre Definition von Schrott schließt Goldbarren aus (im Gegensatz zu LMBA)8 iBeispielsweise bei Goldblechen, die zu Münzen verarbeitet werden sollen, gibt es Abfall um den ausgestanzten Kreis herum. Das überschüssige Gold wird nicht weiterverarbeitet, sondern geht zurück zur Scheideanstalt.9 https://www.responsiblemines.org/en/2019/10/is-recycled-gold-an-ethical-choice/ Zudem könnte Sie folgende Lektüre interessieren...+ Verantwortungsvolle Goldbeschaffung: Der Goldstandard bei der Beschaffung von Goldbarren ]]>