Ein Rückblick auf die Aktienfaktoren im 4. Quartal mit WisdomTree

Nach drei negativen Quartalen schloss das Jahr 2022 mit einem Knall. Aktien weltweit erzielten sowohl im Oktober als auch im November aufgrund relativ guter Nachrichten über die Inflation sehr hohe Renditen. Somit legten die Aktien der Industrieländer im 4. Quartal trotz eines negativen Dezembers um 9,8 % und die Aktien der Schwellenländer um 9,7 % zu. Die vorliegende Ausgabe des WisdomTree Quarterly Equity Factor Review soll Aufschluss darüber geben, wie sich die Aktienfaktoren bei dieser Erholung verhalten haben und wie sich dies auf die Portfolios der Anleger ausgewirkt haben könnte. Insgesamt haben sich die Faktoren für globale und US-Anleger gut entwickelt. Nur Growth schnitt im 4. Quartal unterdurchschnittlich ab. Value-, High-Dividend- und High-Quality-Dividendenzahler zeigten in beiden Regionen die stärkste Performance. In Europa schnitten Nebenwerte am besten ab, gefolgt von Value- und High-Dividend-Aktien. In den Schwellenmärkten zeigten Value- und High-Quality-Dividendenzahler die stärkste Outperformance. Für 2023 sind dieselben Probleme zu erwarten, die auch 2022 die Märkte angetrieben haben. Auch wenn Anzeichen für eine Abschwächung der Inflation erkennbar sind, erwarten wir, dass die Zentralbanken weltweit weiterhin eine restriktive Haltung einnehmen werden, da die Inflation immer noch deutlich über dem Zielwert liegt. In einem Umfeld mit anhaltend hohen Zinsen und Inflation und einer zunehmenden Volatilität sowohl bei Aktien als auch bei Zinsen tendieren wir weiterhin zu High-Dividend, Value und High-Quality Dividendenzahlern. Performance im Blickpunkt: High-Dividend und Value schließen stark ab Im 4. Quartal 2022 verbuchten die Aktienmärkte in allen Regionen ihr erstes positives Quartal in diesem Jahr. Im Oktober und November profitierten die Märkte von positiven Inflationszahlen und gestiegenen Hoffnungen auf ein Umschwenken der US-amerikanischen Notenbank oder zumindest eine Pause bei den Zinserhöhungen, was zu einem deutlichen Aufschwung führte. Der MSCI World stieg in diesen beiden Monaten um 7,2 % bzw. 7 %. Die Hoffnungen auf eine solche Trendwende schwanden jedoch schnell, als der Vorsitzende der Federal Reserve während der Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) im Dezember klarstellte, dass er „wesentlich“ mehr Fortschritte im Bereich der Inflation sehen wolle, bevor die Zinserhöhungen ausgesetzt würden. Daraufhin verlor der MSCI World im Dezember -4,3 %. Insgesamt entwickelten sich die Faktoren für globale und US-Anleger gut: Nur Growth schnitt im 4. Quartal bei US- und globalen Aktien unterdurchschnittlich ab. Value-, High Dividend- und High Quality-Dividendenzahler erzielten die beste Performance in allen Regionen, vor allem aber in den USA. In Europa taten sich die Faktoren schwerer. Nebenwerte schnitten am besten ab, gefolgt von Value- und High-Dividend-Titeln, während Quality-, Momentum- und Min-Volatility-Titel unterdurchschnittlich abschnitten. In den Schwellenmärkten zeigten Value- und High-Quality-Dividendenzahler die stärkste Outperformance. In diesem Markt erzielten auch Quality, Momentum und Min Volatility eine Underperformance. Im 4. Quartal differenzierte das Marktumfeld weiterhin deutlich zwischen Qualitätsaktien. Die Definition von Quality und die zugrunde gelegten Kriterien haben das Ergebnis stark beeinflusst. Qualität alleine, tendiert zum Wachstum (schließlich zahlen Anleger für Qualität) und hätte unter dieser Tendenz gelitten, wie der MSCI Quality („Quality“ in den Abbildungen 1 und 2) zeigt. Hochprofitable Unternehmen und Dividendenbringer haben in diesem Quartal besser abgeschnitten, wie WisdomTree Quality zeigt. Abbildung 1: Outperformance der Aktienfaktoren im 4. Quartal nach RegionenQuelle: WisdomTree, Bloomberg. 30. September 2022 bis 31. Dezember 2022. Berechnet in US Dollars für alle Regionen außer Europa, wo die Berechnungen in EUR erfolgen.Die historische Performance ist kein Indikator für die zukünftige Performance und bei Investitionen besteht immer die Möglichkeit, dass sie an Wert verlieren. 2022, das Jahr der Dividenden Über das ganze Jahr betrachtet, hat High-Dividend den Faktorbereich durchweg dominiert. Das belegt eine Outperformance von 13,4 % gegenüber dem MSCI World und eine Outperformance von 15,2 % gegenüber dem MSCI USA. Bei den globalen Aktien schafften Value und Min Volatility mit einer Outperformance von 8,3 % den Sprung auf das Podium. In den USA sieht das Podium etwas anders aus: WisdomTree Quality (d. h. High-Quality-Dividendenzahler) belegt den zweiten Platz (+11,4 %), während Min Volatility und Value die Plätze drei und vier belegen. In beiden Regionen waren Growth und Quality (mit seiner Wachstumsneigung) die einzigen Faktoren, die eine unterdurchschnittliche Performance zeigten. Auch in Europa dominierten High-Dividend und Value das Feld. Abbildung 2: Outperformance der Aktienfaktoren in den entwickelten Märkten im bisherigen JahresverlaufQuelle: WisdomTree, Bloomberg. 31. Dezember 2021 bis 31. Dezember 2022.Die historische Performance ist kein Indikator für die zukünftige Performance und bei Investitionen besteht immer die Möglichkeit, dass sie an Wert verlieren. Bewertungen erholten sich im 4. Quartal Im 4. Quartal 2022 erholten sich die Bewertungen aufgrund der positiven Entwicklung der Märkte auf breiter Front. Nebenwerte verzeichneten den größten Anstieg mit +1,7 bei globalen und europäischen Aktien und +2,2 bei US-Aktien. Die europäischen Märkte und die Schwellenmärkte bleiben recht günstig, was dazu führt, dass auch die Faktoren günstig sind. Der Wert der Schwellenmärkte wird derzeit mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 4,9 bewertet. Abbildung 3: Historische Entwicklung der Kurs-Gewinn-Verhältnisse der AktienfaktorenQuelle: WisdomTree, Bloomberg. Stand: 31. Dezember 2022.Die historische Performance ist kein Indikator für die zukünftige Performance und bei Investitionen besteht immer die Möglichkeit, dass sie an Wert verlieren. Im Jahr 2023 steigt das Rezessionsrisiko weiter an. Der Internationale Währungsfonds (IWF) warnt vor einer Rezession in den USA, einer starken Verlangsamung in Europa und einer sich länger hinziehenden Rezession im Vereinigten Königreich. Auch wenn Anzeichen für eine Abschwächung der Inflation erkennbar sind, erwarten wir, dass die Zentralbanken weltweit weiterhin eine restriktive Haltung einnehmen werden, da die Inflation immer noch deutlich über den Zielwerten liegt. Die US-Notenbank hat auf ihrer Dezember-Sitzung deutlich gemacht, dass sich die Inflationsrate deutlich sinken muss, bevor auf Zinserhöhungen verzichtet werden kann. Die Projektionen der Europäischen Zentralbank (EZB) zeigen, dass die Inflation das 2 %-Ziel wahrscheinlich nicht vor Ende 2025 erreichen wird, so dass auch dort eine restriktive Haltung vorherrscht. Auch die Bank of Japan überraschte die Märkte im Dezember mit der Straffung ihrer Geldpolitik. Insgesamt bleiben zu Beginn des Jahres 2023 drei Fragen aus dem Jahr 2022 unbeantwortet: 1) Wie lange wird die aktuelle Inflationsrate anhalten? 2) Wie stark wird die Rezession sein? 3) Werden wir eine Lösung für die Energiekrise in Europa finden? Da die Märkte 2023 vor den gleichen Problemen stehen wie in der zweiten Hälfte des Jahres 2022, tendieren wir weiterhin zu den Strategien, die im Jahr 2022 für die Anleger erfolgreich waren, sprich High-Dividend, Value und High-Quality-Dividendenzahlern. World wird durch den MSCI World net TR-Index repräsentiert. USA wird durch den MSCI USA net TR-Index repräsentiert. Europa wird durch den MSCI Europe net TR-Index repräsentiert. Schwellenmärkte wird durch den MSCI Emerging Markets net TR-Index repräsentiert. Minimum Volatility wird durch den entsprechenden MSCI Min Volatility net TR-Index repräsentiert. Quality wird durch den entsprechenden MSCI Quality net TR-Index repräsentiert.Momentum wird durch den entsprechenden MSCI Momentum net TR-Index repräsentiert. High-Dividend wird durch den entsprechenden MSCI High-Dividend net TR-Index repräsentiert. Size wird durch den entsprechenden MSCI Small Cap net TR-Index repräsentiert. Value wird durch den entsprechenden MSCI Enhanced Value net TR-Index repräsentiert. WisdomTree Quality wird durch den entsprechenden WisdomTree Quality Dividend Growth Index repräsentiert. 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