Klöckner: War es das jetzt?
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Worthington Steel macht Nägel mit Köpfen und bietet 11,00 Euro je Aktie im Rahmen eines freiwilligen Übernahmeangebots für Klöckner & Co. Ist der Titel damit ausgereizt?
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Das am letzten Wochenende bekannt gegebene Übernahmeangebot von Worthington Steel für Klöckner & Co. sieht einen Preis von 11,00 Euro je Aktie und eine Annahmeschwelle von 65 Prozent vor. Großaktionär SWOCTEM hat seine Unterstützung bereits zugesichert und wird seinen Anteil von 41,5 Prozent andienen.
Höherer Preis durchaus zu rechtfertigen
Wir hatten hier im Vorfeld bereits spekuliert, dass der Preis eines Angebots auf jeden Fall zweistellig ausfallen dürfte. Nach unserer Kalkulation hätte ein strategisches EBITDA-Multiple von 5 auf das für 2026 erwartete EBITDA durchaus einen Kurs von etwas mehr als 12,00 Euro gerechtfertigt. Das Angebot hat diesen Spielraum nicht ganz ausgereizt.
Erfolgschancen gut
Die Frage ist daher, ob mit dem aktuellen Angebot die Chancen weitgehend ausgeschöpft sind. Da die Übernahmeschwelle mit 65 Prozent relativ niedrig angesetzt wurde und SWOCTEM mitzieht, sind die Erfolgschancen auch ohne Preiserhöhung relativ gut. Eine Spekulation auf eine zeitnahe Aufstockung bietet sich damit nicht unbedingt an.
Delisting denkbar
Im Erfolgsfall stehen ein Delisting und gegebenenfalls ein Squeeze-out als Optionen im Raum. Es bleibt aber abzuwarten, wie der US-Konzern verfährt, wenn es bei einer relativ hohen Minderheitsquote bleibt. Hedge-Fonds könnten sich dabei in Stellung bringen, um den Prozess zu stören und einen höheren Preis zu erzwingen.
Gute Ausstiegsgelegenheit
Ob das allerdings dazu führt, dass man letztlich die Chance auf einen höheren Kurs als 11 Euro bekommt, steht in den Sternen. Daher stufen wir diesen Preis erst einmal als attraktive Ausstiegsgelegenheit ein. Zugleich ist die Aktie auf dem Niveau jetzt mutmaßlich erst einmal nach unten gut abgesichert. Mit etwas längerem Zeithorizont, guten Nerven und einer hohen Risikobereitschaft ist eine Spekulation auf höhere Kurse zumindest überlegenswert.
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