Cloud Computing: Was sagen uns die großen Akteure?

In jeder Gewinnsaison gewöhnen wir uns an bestimmte Muster. Ein Muster besteht darin, dass die größten Technologieunternehmen ihre Gewinne vor vielen anderen kleineren und mittleren Unternehmen bekannt geben. In einem bekanntlich sehr schwierigen wirtschaftlichen Umfeld ist es wichtig, auf die Signale zu achten, die uns einige der größten Unternehmen der Welt geben. Da Microsoft Azure, Amazon Web Services und Google Cloud zu den drei weltweit größten Anbietern öffentlicher Cloud-Infrastrukturen gehören, ist es zudem möglich, dass diese Berichte Details darüber enthalten, wie Unternehmen im Allgemeinen Ausgaben für Technologie tätigen. Wenn man die Jahresumsätze dieser Unternehmen zusammenrechnet (wobei zu berücksichtigen ist, dass sie alle Teil größerer Unternehmen sind), so ergeben sich jährliche Ausgaben für Cloud-Infrastrukturen in Höhe von Hunderten von Milliarden Dollar. Wir glauben, dass es einen Unterschied zwischen diesen drei großen Public-Cloud-Infrastrukturanbietern und der weitaus größeren Zahl von kleineren Software-as-a-Service (SaaS)-Anbietern gibt. Diese drei Unternehmen sind beispielsweise in den meisten nach Marktkapitalisierung gewichteten Benchmark-Indizes vertreten. Sie befinden sich an einem Punkt in ihrem Lebenszyklus, an dem sie eine Sensibilität für die allgemeine, globale Wirtschaftstätigkeit und die Wachstumserwartungen haben sollten. Was können sie uns verraten? Das Wichtigste, was die Ergebnisse der großen Public-Cloud-Anbieter unserer Meinung nach aussagen können, sind die Trends bei den Ausgaben für Cloud Computing in der Informationstechnologie auf breiter Basis. Irgendwann wird der Unternehmensmarkt in die Cloud verlagert sein, und die Wachstumsraten dieser großen Anbieter dürften deutlich zurückgehen. Wir sind noch nicht so weit, und deshalb wollen wir in einem solchen Umfeld wirklich sehen, wie widerstandsfähig die Cloud-Ausgaben angesichts eines schwierigeren wirtschaftlichen Umfelds sind. Seit der Entstehung des Cloud-Geschäftsmodells gab es nicht viele Konjunkturabschwächungen, und schon gar nicht gab es anhaltende Phasen der Inflation oder der Straffung durch die Zentralbanken. Was verschweigen sie uns? Die kleineren SaaS-Anbieter helfen ihren Kunden in der Regel bei sehr viel spezifischeren Geschäftsinitiativen. Sei es bei der Buchhaltung, Compliance, Cybersicherheit, Datenanalyse... die Liste ist endlos. Diese Unternehmen sind insofern idiosynkratischer, als sich ihre Einzelergebnisse nicht so eindeutig auf allgemeine Trends übertragen lassen wie die Ergebnisse der größten Unternehmen. Es könnte jedoch sein, dass wir zum Beispiel hohe Ausgaben für die Cybersicherheit sehen, die in den Ergebnissen der größten Unternehmen nicht so deutlich sichtbar sind. Wir sind der Meinung, dass es wichtig ist, sich daran zu erinnern, dass Unternehmen in vielen Fällen auf die Cloud umsteigen, um effizienter zu werden und mehr zu erreichen, während sie entweder weniger Zeit, weniger Geld oder weniger von beidem investieren. Wir gehen davon aus, dass sich dieser allgemeine Trend fortsetzen wird, aber wahrscheinlich nicht in dem Maße wie in den letzten Jahren, wenn das globale Umfeld durch eine Verschlechterung der Wirtschaftslage geprägt wird. Es ist auch so, dass die Aktienkurse vieler Cloud-fokussierter Unternehmen im Jahr 2022 deutlich gefallen sind. Das bedeutet keineswegs, dass alle Risiken "eingepreist" sind, aber es zeigt uns, dass das Bewertungsrisiko in diesem Bereich im Vergleich zu den viel höheren Bewertungen gegen Ende des Jahres 2021 geringer ist. Microsoft Microsoft ist ein führendes Unternehmen im Cloud-Bereich, und es ist wichtig zu wissen, dass die Azure-Infrastrukturplattform nur ein Teil der Gesamtbemühungen um eine "intelligente Cloud" ist. Die meiste Aufmerksamkeit wird den jährlichen Umsatzwachstumsraten gewidmet. Daher ist es aufschlussreich, die Diskussion zunächst auf einige der jüngsten Quartalszahlen zu stützen, die im Folgenden speziell für Azure im Vergleich zum Vorjahr dargestellt werden1: 30. September 2021: 50 Prozent 31. Dezember 2021: 46 Prozent 31. März 2022: 46 Prozent 30. Juni 2022: 40 Prozent 30. September 2022: 35 Prozent Es ist auch hilfreich, die Gesamteinnahmenbasis zu betrachten, um weitere Überlegungen über ein angemessenes Wachstum zu untermauern. Während die Quartalsergebnisse mehr als die reinen Azure-Umsätze betrachten und das Bild auf "Intelligent Cloud" ausweiten, sehen wir, dass die Clout-Umsätze von Microsofts Intelligent 16,91 Milliarden USD zum 30. September 2021 betrugen, und dass diese Zahl zum 30. September 2022 auf 20,33 Milliarden USD anstieg. Es handelt sich hierbei um eine vierteljährliche Zahl, die allmählich recht groß wird, so dass ein Teil der von uns möglicherweise beobachteten Verlangsamung der Wachstumsrate auf den Umfang und die Größenordnung dieser Zahlen zurückzuführen sein könnte. Analysten beobachten, dass Azure-Kunden sich sehr auf die Optimierung ihrer Cloud-Auslastungen konzentrieren, wodurch sie Geld sparen, und es gibt auch Anzeichen dafür, dass die Kunden bei neuen Auslastungen eine Pause einlegen. Es ist vernünftig anzunehmen, dass in einem Umfeld langsameren Wirtschaftswachstums verbrauchsbasierte Geschäftsmodelle wie öffentliche Cloud-Infrastrukturen auf eine Verlagerung des Kundenverhaltens hin zu wichtigeren Auslastungen hinweisen könnten2. Amazon Amazon Web Services (AWS) ist die führende öffentliche Cloud-Infrastrukturplattform, gemessen am Marktanteil, der oft mit rund 40 Prozent angegeben wird. Betrachtet man die Wachstumsraten der letzten Quartale im Jahresvergleich3: 30. September 2021: 39 Prozent. 31. Dezember 2021: 40 Prozent 31. März 2022: 37 Prozent 30. Juni 2022: 33 Prozent 30. September 2022: 27 Prozent Ähnlich wie bei Microsoft ist eine Verlangsamung der Wachstumsraten zu beobachten. Betrachtet man jedoch den 30. September 2021, so liegt der Nettoumsatz von AWS nach Ablauf der 12 Monate bei 57,2 Mrd. USD, und zum 30. September 2022 beträgt dieser Wert 76,5 Mrd. USD. Das sind schon recht große Zahlen. Ähnlich wie bei Microsoft sind auch die Cloud-Kunden von Unternehmen bestrebt, die Kosten innerhalb des AWS-Ökosystems zu senken. Die Analysten weisen weiterhin auf das langfristige Potenzial hin und darauf, wie sich dieses von der Situation innerhalb des kurzfristigen makroökonomischen Umfelds unterscheidet4. Alphabet—Google Cloud im Fokus Google Cloud, das zu Alphabet gehört, liegt zwar in Bezug auf den Marktanteil hinter Microsoft Azure und AWS zurück, aber Alphabet als Ganzes betreibt ein beeindruckendes, kapitalkräftiges Unternehmen, das dafür bekannt ist, große, aufsehenerregende Deals abzuschließen, um hochkarätige Cloud-Kunden zu gewinnen. Betrachten wir die Wachstumszahlen im Jahresvergleich5: 30. September 2021: 45 Prozent 31. Dezember 2021: 45 Prozent 31. März 2022: 44 Prozent 30. Juni 2022: 36 Prozent 30. September 2022: 38 Prozent Die Wachstumsraten ähneln denen, die wir bei Microsoft Azure und AWS festgestellt haben, aber die Dollarbeträge sind viel niedriger. Zum 30. September 2021 wurde der vierteljährliche Umsatz von Google Cloud mit 4,99 Milliarden USD angegeben, und zum 30. September 2022 war diese Zahl auf 6,87 Milliarden USD gestiegen. Es ist bemerkenswert, dass, während Microsoft und Amazon von Quartal zu Quartal geringere Wachstumsraten verzeichneten, Google Cloud in den Ergebnissen von Alphabet als Lichtblick der Wachstumsbeschleunigung angeführt wird. Wir stellen jedoch fest, dass das Kerngeschäft von Alphabet sicherlich nicht immun gegen die sich verschlechternden wirtschaftlichen Bedingungen war und dass die Umsatzzahlen von einer kleineren Gesamtbasis aus wachsen. Fazit: Die Wirtschaft ist wichtig, aber wir haben nicht das Jahr 2000 Das wichtigste Fazit, zu dem wir an dieser Stelle kommen: Die ökonomischen Bedingungen für Cloud-Computing-Unternehmen sind durchaus von Bedeutung. Wir haben die Entwicklung ihrer Aktienkurse für 2022 bereits gesehen; es ist ganz klar, dass die Marktteilnehmer die angemessenen Bewertungsmultiplikatoren für diese Unternehmen angesichts der höheren Inflation und der höheren Zinssätze neu bewertet haben. Wir werden genau beobachten, inwieweit diese Unternehmen ihr Umsatzwachstum beibehalten können, wenn sie ihre Gewinne für den Zeitraum bis zum 30. September 2022 veröffentlichen. Die größten Unternehmen haben bisher eine Spanne von 27 Prozent bis 38 Prozent angegeben. Es handelt sich eindeutig nicht mehr um das euphorische Umfeld des Jahres 2020, aber wir halten es auch nicht für angebracht, von einer "platzenden Technologieblase" zu sprechen. Quellen1 Quelle: Microsoft's First Quarter Fiscal Year 2023 Results (Ergebnisse des ersten Quartals des Geschäftsjahres 2023), 25. Oktober 2022. Die Umsatzzahlen sind nach den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) dargestellt.2 Quelle: Sills, Brad & Adam Bergere. "Expected Azure decel likely temporary, cyclical; model largely derisked" (Erwarteter Azure-Rückgang wahrscheinlich vorübergehend, zyklisch; Modell weitgehend risikoarm). Bank of America Securities. 26. Oktober 2022.3 Quellen: Folien der vierteljährlichen Telefonkonferenzen von Amazon für die jeweiligen Zeiträume bis zum: 30. September 2022, 30. Juni 2022, 31. März 2022, 31. Dezember 2021 und 30. September 2021. Das Umsatzwachstum wird als Wachstum gegenüber dem Vorjahr ohne Wechselkursbereinigung angegeben.4 Quelle: Post, Justin & Michael McGovern. "Expecting Less this Holiday." (Weniger hohe Erwartungen zu den Feiertagen). Bank of America Securities. 28. Oktober 2022.5 Quellen: Alphabets vierteljährliche Gewinnbekanntmachungen, in denen die Einnahmen aus den verschiedenen Geschäftsbereichen auf vierteljährlicher Basis für die Zeiträume bis zum: 30. September 2022, 30. Juni 2022, 31. März 2022, 31. Dezember 2021 und 30. September 2021. Das prozentuale Wachstum wird direkt aus den Zahlen berechnet, die Alphabet für Google Cloud meldet, alle Angaben in USD. Zudem könnte Sie folgende Lektüre interessieren...+ SaaSacre 2. Welle: Doppelter Makro-Engpass ]]>