Apo Asset Management GmbH: ETFs: - "Aktive Portfolioentscheidungen werden in diesem Jahr eine wichtige Rolle spielen"

ETFs werden bei Anlegerinnen und Anlegern immer beliebter. Wie ein ETF-Portfolio aufgestellt sein sollte, um in schwierigen Zeiten gute Erträge zu erwirtschaften, erläutert Christian Hein, Portfolio Manager bei der Apo Asset Management GmbH im Interview. Er verrät außerdem, was ETF-Dachfonds von einer individuellen ETF-Auswahl unterscheidet und gibt einen Ausblick über die weitere Entwicklung der Märkte in 2023.Wo liegen die Vorteile eines ETF-Dachfonds im Vergleich zu einer eigenen ETF-Auswahl im Depot?Um die Frage zu beantworten, ist ein Blick auf die vergangenen 15 Jahre sinnvoll. Nach der Finanzmarktkrise 2008 wurden sowohl Aktien als auch Anleihen von der insgesamt lockeren Geldpolitik der US-Notenbank auf neue Höchststände katapultiert. "Die Welle hebt alle Boote" war das Credo und die fundamentale Analyse der Investments wurde von nicht professionellen Anlegerinnen und Anlegern eher vernachlässigt. Damit entstand der Eindruck, dass ein bis zwei ETFs im Depot ausreichend sein könnten, um auf einfache Weise Gewinne zu erwirtschaften. Für aktive Ansätze war es eher schwierig sich gegen die einfache "Aktien-Welt-ETF"-Lösung zu behaupten.Seit Beginn 2022 hat sich das Marktumfeld jedoch grundlegend geändert. Geopolitische Spannungen, hohe Inflationsraten und die restriktive Geldpolitik der US-Notenbank haben zu einer Neubewertung aller Anlageklassen geführt. Damit wurden die Kurse von Aktien und Anleihen im letzten Jahr insgesamt deutlich belastet und mit der abnehmenden Geld-Flut zeigt sich, wer "keine Badehose trägt". So mussten Depots, die beispielsweise nur auf einen Aktien-Welt-ETF und einen globalen Staatsanleihen-ETF mittlerer Duration setzten, hohe Verluste hinnehmen.Im aktuellen Marktumfeld ist die Auswahl der richtigen Anlagebausteine und die fundamentale Analyse der Investments wieder wichtiger denn je und hätte gerade im letzten Jahr den meisten Anlegerinnen und Anlegern großen Kummer erspart. In unseren Portfolios haben wir beispielsweise aktiv und zügig die Duration verkürzt. Somit konnten unsere Dachfondslösungen auf der Rentenseite größere Verluste vermeiden. Auf der Aktienseite war es die breite Diversifikation über Regionen, Sektoren und Währungen, wodurch größere Verluste reduziert werden konnten.Wie sollte ein ETF-Portfolio aufgestellt sein, um in schwierigen Zeiten gute Erträge zu erwirtschaften?Vor 5 Jahren hätte ich wahrscheinlich noch geantwortet, dass ein ETF-Portfolio eine gesunde Mischung aus Aktien- und Renten-ETFs beinhalten sollte. Bei vielen Lösungen hätte eine Kombination aus Aktien-ETFs, die über Regionen und Währungen breit aufgestellt sind, sowie globale Staatsanleihen-ETFs, die in schwierigen Zeiten einen gewissen Schutz bieten bis Anfang letzten Jahres sehr gut funktioniert.Der Kurswechsel der US-Geldpolitik zeigte jedoch, das vermeintlich sichere Anlagen aktienähnliche Verluste haben können. Die klassischen sicheren Häfen, wie z.B. 10-jährige deutsche Staatsanleihen, konnten letztes Jahr keinen Schutz bieten und selbst Gold konnte nicht wirklich glänzen. Dementsprechend gibt es nicht die eine Lösung. Vielmehr sind es die aktiven Entscheidungen der Managerin bzw. des Managers, das Portfolio in schwierigen Zeiten entsprechend wetterfest zu machen.Wie sind Ihre weiteren Aussichten für 2023?Nach dem äußerst positiven Start des Jahres 2023 glauben wir zunächst, dass uns das Thema Inflation auch in diesem Jahr weiter begleiten wird. Auf der einen Seite sehen wir die rückläufigen Energiepreise, welche zum Rückgang der breiten Inflation führen sollte. Die Kernrate zeigt sich jedoch hartnäckiger als gedacht. Daher erwarten wir aktuell keine kurzfristige Abkehr der Leitzinserhöhungen. Die Erhöhung der Zinsen hat dazu geführt, dass die Attraktivität von Anleihen insgesamt sehr deutlich gestiegen ist. Deshalb gehen wir davon aus, dass hier entsprechende Umschichtungen stattfinden werden. Auf der anderen Seite sehen wir aber auch, dass sich die gestiegenen Zinsen zunehmend auf die Wirtschaft und den Bankensektor auswirken. Sollte sich dies fortsetzen, könnte das Dilemma der Notenbanken zwischen hoher Inflation und angespannter Wirtschaftslage sehr spannend werden. Aktive Portfolioentscheidungen werden also auch in diesem Jahr eine wichtige Rolle spielen.