Nordea - Nordic Equity Small Cap Fund

Mit globalen Nebenwerten war im laufenden Anlagejahr keine attraktive Performance zu erzielen - viele der international agierenden Small Cap-Fonds liegen aktuell im Minus. Ganz anders stellt sich die Situation bei skandinavischen Nebenwerten dar; der von Nordea aufgelegte Nordic Equity Small Cap Fund liegt seit Januar mit +12,14 Prozent klar im grünen Bereich.

Dieser erhebliche Performancevorsprung gegenüber dem internationalen Aktienmarkt für kleinere Unternehmen geht auf die Vorteile zurück, die die nordischen Börsen derzeit gegenüber den etablierten Märkten der Industrieländer besitzen. Von jeher gelten die skandinavischen Länder Dänemark, Norwegen, Schweden und Finnland als überdurchschnittlich stabile Region mit großer Wirtschaftskraft und hohem Innovationspotenzial. Eine gut ausgebildete Bevölkerung, politische Stabilität und solide Staatsfinanzen tragen hierzu bei. Auch und gerade beim Thema Digitalisierung, das die Aktienmärkte prägt, haben Technologiewerte aus der nordischen Region die Nase vorn. Diese Vorzüge haben sich historisch betrachtet in einer langen Phase der Outperformance nordischer Small Caps gegenüber den etablierten Märkten manifestiert. Seit 2010 legte der MSCI Nordic Small Cap Index um +375,4 Prozent auf Eurobasis zu und konnte damit eine erhebliche Mehrrendite gegenüber dem breiter gestreuten MSCI Nordic Index (+287,5 Prozent) wie auch dem MSCI World Small Cap (+304,1 Prozent) generieren. Über die letzten 15 Jahre wurden somit nicht nur in Skandinavien beheimatete Blue Chips, sondern auch globale Nebenwerte-Indizes deutlich übertroffen.

Überzeugende Argumente für den Nordea 1 - Nordic Equity Small Cap Fund BC - EUR (WKN A1W6YT, ISIN LU0841550477), der am 9. Oktober 2013 aufgelegt wurde und es sich zum Ziel gesetzt hat, auf der Basis gründlicher Fundamentalanalysen attraktiv bewertete skandinavische Nebenwerte mit hohem Kurspotenzial herauszufiltern. Der Fonds verfügt über ein Volumen von 120 Millionen Euro, nutzt den Euro als Basiswährung und verwendet als Benchmark den Carnegie Small CSX Return Nordic. Das FondsManagement wird vom nordischen, finnischen und schwedischen Equities Team von Nordea gemeinsam verantwortet, was zu einem breit diversifizierten, über 220 Einzelpositionen gestreuten Portfolio führt. Offenbar mit großem Erfolg, wie die langfristige Outperformance des Nordea-Fonds gegenüber seinem Referenzindex beweist: Der von Morningstar mit vier Sternen geratete Nebenwerte-Fonds hat seit Auflage eine annualisierte Wertentwicklung von +12,06 Prozent auf EUR-Basis zu verzeichnen, im letzten Fünfjahreszeitraum legte die Rendite p.a. auf +13,58 Prozent zu. In beiden Fällen wurde die Carnegie-Benchmark um rund zwei Prozentpunkte jährlich geschlagen, die mit einer jährlichen Wertentwicklung von +10,30 Prozent bzw. +11,32 Prozent in Euro aufwartet. Wie sieht die so erfolgreiche Investmentstrategie im Detail aus?

FondsStrategie. Bottom-up-Analysen. Praktiziert.

Der Nordea - Nordic Equity Small Cap Fund strebt langfristiges Kapitalwachstum für seine Anteilsinhaber an und investiert schwerpunktmäßig in Aktien skandinavischer Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung (Small Caps). Die Unternehmen müssen ihren Sitz in Skandinavien haben oder überwiegend dort geschäftstätig sein, die Marktkapitalisierung (zum Zeitpunkt des Erwerbs) darf höchstens 0,50 Prozent der gesamten Marktkapitalisierung der skandinavischen Börsen betragen. Das Anlageuniversum erstreckt sich auf die an den Börsen in Kopenhagen, Helsinki, Oslo, Reykjavik und Stockholm gehandelten Nebenwerte, wobei die Titelauswahl nach dem Bottom-Up-Prinzip anhand von Fundamentaldaten erfolgt. Das Nordea-FondsManagementteam hält nach den nordischen Unternehmen Ausschau, die voraussichtlich das größte Aufwärtspotenzial und überdurchschnittliche Wachstumsaussichten bieten. Diese werden aufgrund attraktiver Bewertungen, hoher Gewinndynamik und positiver Unternehmensmeldungen ausgewählt. Der Fonds wird aktiv gemanagt und orientiert sich nicht an der Länder- und Sektorenallokation der Benchmark, die nur zum Performancevergleich verwendet wird. Letztlich zählt für die Aufnahme ins FondsPortfolio nur die Qualität der Einzeltitel, die operativ überzeugen und an die historische Outperformance nordischer Small Caps anknüpfen sollen: Mit durchschnittlichen jährlichen Umsatzzuwächsen von 11 Prozent und Gewinnsteigerungen von 17 Prozent zeigt sich in diesem Sektor eine beeindruckende Wachstumsdynamik. Wie ist das Portfolio des skandinavischen Nebenwertefonds im Einzelnen strukturiert?

FondsPortfolio. Industrietitel. Führend.

In der Sektorenallokation des Nordea - Nordic Equity Small Cap Fund liegen Industrietitel mit 34,0 Prozent Portfolioanteil klar auf dem ersten Platz. Platz zwei in der Branchenstruktur belegt der Sektor der Nicht-Basiskonsumgüter mit 15,0 Prozent, weitere stark gewichtete Branchen innerhalb des nordischen Nebenwerte-Fonds sind IT-Titel sowie Gesundheitsaktien mit jeweils 10,0 Prozent des FondsVolumens. Basiskonsumgüter besitzen einen Anteil am FondsVermögen von 8,0 Prozent, der Immobiliensektor ist mit 7,0 Prozent im Portfolio vertreten. Unterdurchschnittlich gewichtet hat das Nordea-FondsManagement Finanztitel mit 6,0 Prozent sowie Kommunikations-Dienstleister (5,0 Prozent). Bestände im Werkstoff-Sektor (5,0 Prozent) runden die Portfoliostruktur ab. Per Ende Mai liegt die Liquiditätsquote des Fonds bei 1,2 Prozent.

Unter den Top-10-Positionen des Small-Cap-Fonds befinden sich aktuell zwei schwedische Unternehmen vorn: Die am stärksten gewichtete Einzelposition ist der HealthCare-Titel Sectra mit 6,16 Prozent, der auf bildgebende Verfahren in der Medizintechnik spezialisiert ist. Rang zwei belegt das Einzelhandelsunternehmen Clas Ohlson aus dem Bereich der Nicht-Basiskonsumgüter mit 4,67 Prozent des FondsVolumens. Der Industriesektor ist unter den Top 10 des Skandinavien-Fonds durch das dänische Spezial-Tiefbauunternehmen Per Aarsleff Holding sowie den schwedischen Nolato-Konzern (Polymer-Produkte) vertreten. Aus der Informationstechnologie finden sich der finnische Messsonden-Hersteller Vaisala sowie der schwedische Spezialsoftware-Anbieter Ependion unter den größten Einzelpositionen des Nebenwerte-Fonds. Der schwedische Immobilientitel Castellum rundet die insgesamt breit diversifizierte Struktur der Top-10-Werte des Nordea-Fonds ab.

FondsVergleichsindex. Korrelation. Deutlich.

Für unsere unabhängige SJB FondsAnalyse haben wir den Nordea - Nordic Equity Small Cap Fund dem MSCI Nordic Countries Small Cap NR USD als Benchmark gegenübergestellt. Das Ergebnis der Korrelationsanalyse mit dem breit gestreuten Index für skandinavische Nebenwerte zeigt eine ausgeprägte Übereinstimmung. Mit 0,97 liegt die Korrelation über drei Jahre auf einem hohen Niveau, für ein Jahr ist sie mit 0,92 etwas geringer. Die Kursentwicklung von Fonds und Benchmark verläuft weitgehend parallel, wie auch der Blick auf die Kennzahl R² beweist. Die Kennziffer nimmt über drei Jahre einen Wert von 0,95 an und verzeichnet über ein Jahr einen Wert von 0,84. Damit haben sich mittelfristig fünf Prozent der FondsEntwicklung indexunabhängig vollzogen, kurzfristig sind es 16 Prozent. Hier manifestiert sich, dass das Nordea-FondsManagement mit seiner Nebenwerte-Strategie kurzfristig stärker von der SJB-Benchmark abgewichen ist. Der Tracking Error des Fonds liegt über drei Jahre bei moderaten 5,77 Prozent - hohe aktive Risiken werden innerhalb des Portfolios also keine eingegangen. Mit welcher Schwankungsneigung hat das nordische FondsProdukt aufzuwarten?

FondsRisiko. Volatilität. Gedämpft.

Der Nordea - Nordic Equity Small Cap Fund weist für drei Jahre eine Volatilität von 20,72 Prozent auf, die leicht unterhalb des Niveaus liegt, das der Vergleichsindex MSCI Nordic Countries Small Cap mit 30,40 Prozent zu verzeichnen hat. Auch über ein Jahr hat das auf skandinavische Nebenwerte spezialisierte FondsProdukt die günstigere Volatilitätsstruktur als die SJB-Benchmark aufzuweisen: Hier beträgt die "Vola" des Fonds 10,78 Prozent, während der Referenzindex eine Schwankungsbreite von 10,89 Prozent an den Tag legt. Die kurz- wie mittelfristig besseren Volatilitätswerte sorgen dafür, dass der Nordea Small-Cap-Fonds die attraktivere Risikostruktur als der Gesamtmarkt besitzt. Wie schlägt sich dieser Vorteil für den aktiv gemanagten Fonds in den Beta-Werten nieder?

Die niedrigere Schwankungsintensität des Nordea-Produktes im Vergleich zur MSCI-Benchmark manifestiert sich in dem noch unter Marktniveau liegenden Beta des Fonds von 0,95 über drei Jahre. Auch für ein Jahr fällt die Kennzahl mit 0,95 günstiger als der marktneutrale Wert von 1,00 aus. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte über drei Jahre komplettiert das erfreuliche Bild aus FondsPerspektive: Die Risikokennziffer des nordischen Nebenwerte-Fonds lag in 25 der 36 betrachteten Einzelzeiträume unter dem Marktrisikofixwert von 1,00 und nahm dabei einen Wert von 0,78 im Tief an. Dem stehen lediglich elf Einzelintervalle gegenüber, in denen das Beta stärker ausgeprägt war und einen Höchststand von 1,06 erreichte. Die Quintessenz der Beta-Analyse: Die mehrheitlich unter Marktniveau befindlichen Wertschwankungen des Nordea-Produkts belegen ein überzeugendes Risikoprofil des Nebenwerte-Fonds. Fallen die Renditezahlen ähnlich positiv aus?

FondsRendite. Alpha. Generiert.

Per 11. Juni 2025 hat der Nordea - Nordic Equity Small Cap Fund über drei Jahre eine kumulierte Wertentwicklung von +25,76 Prozent auf Eurobasis aufzuweisen, was einer Rendite von +7,94 Prozent p.a. entspricht. Dieses attraktive Performance-Ergebnis übertrifft die Wertentwicklung des MSCI Nordic Countries Small Cap deutlich: Der Referenzindex für den skandinavischen Small-Cap-Sektor wartet mit einer Gesamtrendite von +19,02 Prozent in Euro bzw. einem Ergebnis von +5,97 Prozent jährlich auf. Beim Wechsel des Vergleichszeitraums auf ein Jahr ist ebenfalls ein klarer Performancevorsprung des Nordea Nebenwerte-Fonds vor der MSCI-Benchmark zu konstatieren. Mit einer Wertentwicklung von +9,81 Prozent in Euro fällt die Rendite des Nordea-Produktes über fünf Prozentpunkte besser als beim MSCI Nordic Countries Small Cap aus (+4,24 Prozent). In Kombination mit der im längerfristigen Zeithorizont erzielten Mehrrendite von gut sechs Prozentpunkten ist der Sieger im direkten Performancevergleich klar: Der Nordic Equity Small Cap Fund von Nordea belegt den ersten Platz, da er gegenüber dem MSCI-Referenzindex mit einem substanziellen Renditevorsprung aufwarten kann.

Entsprechend attraktiv stellen sich die Alpha-Werte des nordischen Nebenwerte-Fonds dar: Das aktiv gemanagte Produkt aus dem Hause Nordea generiert ein positives Alpha von 3,02 über drei Jahre. Noch besser sieht es auf Jahressicht aus: Hier dringt die Rendite-Kennzahl weiter in den grünen Bereich vor und notiert bei 8,12. Im rollierenden Zwölfmonatsvergleich der Alpha-Werte über drei Jahre wird deutlich, dass es dem Nordea Nordic Equity Small Cap Fund in der Mehrheit der untersuchten Zeiträume nicht gelang, ein positives Alpha zu generieren. Nur in elf der 36 betrachteten Einjahreszeiträume verzeichnete der Fonds eine Outperformance zum MSCI-Index und markierte Alpha-Werte bis 8,12 in der Spitze. Dem stehen 25 Einzelperioden gegenüber, in denen das Alpha bis zutiefst -7,85 nachgab. Trotzdem reichen die im Schnitt stärker ausgeprägten Intervalle mit positiven Alpha-Kennziffern dafür aus, den aktiv gemanagten Nordea-Fonds zum Gesamtsieger im Renditevergleich mit dem Gesamtmarkt zu machen, wie der nachhaltige Performancevorsprung im Ein- und Dreijahreszeitraum beweist. Das positive Gesamturteil für den skandinavischen Small-Cap-Fonds wird durch die durchweg im positiven Terrain rangierende Sharpe Ratio abgerundet: Über die letzten drei Jahre befindet sich die Kennzahl mit 0,21 genauso im grünen Bereich wie über ein Jahr, wo sie einen Wert von 0,61 erreicht.

SJB Fazit. Nordea - Nordic Equity Small Cap Fund.

Während Nebenwerte insgesamt im laufenden Handelsjahr weiter eine schwierige Zeit haben, können skandinavische Small Caps punkten: Anleger, die in Ländern wie Dänemark, Schweden, Norwegen und Finnland bei kleineren Unternehmen engagiert sind, können sich 2025 bereits über zweistellige Kursgewinne freuen. Um in diesem sehr research-intensiven Sektor langfristig attraktive Ergebnisse zu erzielen, ist ein vor Ort stattfindendes, auf gründlichen Bottom-up-Analysen basierendes FondsManagement unverzichtbar, wie es der Nordea - Nordic Equity Small Cap Fund bietet. Die unter geringeren Schwankungen erzielte hohe Outperformance zum Referenzindex spricht für sich!

Autor: Dr. Volker Zenk ist Fondsanalyst bei der SJB FondsSkyline 1989 e.K., einem der größten und ältesten bankenunabhängigen Finanzdienstleister in Deutschland. Die wöchentlich erscheinenden, speziell auf Privatinvestoren zugeschnittenen Publikationen können gratis angefordert werden unter FondsEcho@sjb.de oder auf www.sjb.de.

Nicht nur in den Finanzzentren Deutschlands ist ausgewiesene FondsExpertise zu Hause, sondern auch im niederrheinischen Korschenbroich. Am 1. Januar 1989 gegründet, ist die SJB FondsSkyline eines der ältesten und größten privaten Finanzdienstleistungsinstitute in Deutschland. Seit über 30 Jahren verfolgt die SJB ihren antizyklischen Investmentansatz und publiziert regelmäßige Newsletter und FondsAnalysen für Privatinvestoren.

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