USU Software: Gigant beim Eigenkapital

von Georg Pröbstl, Euro am Sonntag

Wachstum pur. 2004 steigerte USU Software seinen Umsatz, auch 2005. In den folgenden Jahren bis 2009 kletterten die Erlöse des Spezialisten für IT-Controlling und Software für Servicemanagement ebenfalls Jahr für Jahr. Insgesamt wuchsen die Umsätze in den sechs Jahren um 80 Prozent. Was mich wundert: Während die Aktien von IT-Unternehmen in den letzten Monaten teils einen starken Lauf hatten und ihr Börsenwert in Einzelfällen deutlich über der Höhe des Eigenkapitals liegt, gibt es USU Software immer noch zum Discountpreis. Die Aktie des Konzerns aus Möglingen in Baden-Württemberg notiert derzeit rund 20 Prozent unter ihrem Buchwert.

Dabei ist ein Ende des Wachstums nicht abzusehen. Firmenchef Bernhard Oberschmidt kündigt auch für 2010 Zuwächse an. Zwar liefen die Geschäfte des Softwarehauses im ersten Halbjahr wegen Projektverschiebungen der Kunden etwas verhalten. Der Umsatz fiel dabei um neun Prozent auf 15,2 Millionen Euro. Doch nun schalten die Signale auf Grün. Denn während Ende März der Auftragsbestand nur 4,8 Prozent über Vorjahr lag, stand Ende Juni bereits ein Orderplus von 15,3 Prozent in den Büchern. Derzeit bringen die Schwaben neue Produkte auf den Markt und führen internationale Roadshows durch. So konnte der IT-Experte erst vor wenigen Wochen mit der saudiarabischen Behörde für Entwicklung und Aufbau von Industriegebieten den ersten Kunden auf der arabischen Halbinsel gewinnen.

Viel erwarte ich auch von der Übernahme von 51 Prozent am Softwarespezialisten Aspera. Das Unternehmen ist hochprofitabel und dürfte 2011 einen schönen Ergebnisbeitrag für USU liefern. Ein 11er-KGV in 2011 ist drin.

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Der hohe Abschlag der Aktie zum Buchwert wirkt damit besonders erstaunlich. Zumal das Unternehmen zwei weitere Schmankerl für Börsianer bieten kann: Eine fast einmalig hohe Eigenkapitalquote von 85,6 Prozent und hübsche Dividenden. Für 2010 dürfte es 4,1 Prozent Rendite geben. Ich rechne allerdings damit, dass die Präsentation des Unternehmens durch Manager Oberschmidt auf dem Eigenkapitalforum in Frankfurt am 22. November dem Discountpreis ein Ende machen wird.

Quick-Check

ISIN: DE 000 A0B VU2 8
Gewinn je Aktie 2010e: 0,20 €
Gewinn je Aktie 2011e 0,31 €
KGV 2011e: 11,7
Dividende/Rendite 2010e: 0,15 €/4,1 %
EK* je Aktie/EK-Quote: 4,56 €/85,6 %
Kurs/Buchwert-Verhältnis KBV: 0,8
Kurs/Ziel/Stopp: 3,64/4,90/2,90 €

Fazit: Bei USU sind schnelle 20 Prozent Kursgewinn möglich.

* EK: Eigenkapital