NXP Semiconductors: Chip, Chip, hurra

von Klaus Schachinger, Euro am Sonntag

Es wurde ein Debüt zum Schnäppchenpreis. Als die Finanzinvestoren Bain ­Capital und KKR die Chipsparte des Elektronikriesen Philips 2010 zu 14 Dollar je Aktie aufs Parkett schickten, war das ein kräftiger Abschlag auf den Einstandspreis. Im Jahr 2006 hatten die Investoren für NXP Semiconductors im Durchschnitt 26 Dollar pro Aktie gezahlt - fast das Doppelte. NXP-Chef Rick Clemmer, ein langjähriger Kenner der Halbleiterindustrie und Ex-Berater der Private-Equity-Branche, blieb damals Optimist: "Bei dieser niedrigen Bewertung können wir den Wert für die neuen Aktionäre steigern."

Clemmer sollte recht behalten. Der Börsenwert des in den USA börsennotierten Konzerns vervielfachte sich seither. Der Anstieg der Marktkapitalisierung spiegelt die Erfolge des Unternehmens bei Chips für Autozulieferer und im Bereich ­mobiles Bezahlen wider.

NXP wird zum Riesen

Diese Meriten ermutigten den 63-Jährigen zu einem großen Schritt: NXP bietet 11,8 Milliarden Dollar für den texanischen Konkurrenten Freescale und will durch die Übernahme weltweit in die erste Liga der Chipproduzenten aufsteigen.

Mit seiner Offerte schlägt Clemmer Profit aus dem Kursanstieg der eigenen Papiere und setzt diese als Akquisitionswährung ein. Der Löwenanteil, 10,5 Milliarden Dollar, soll in NXP-Papieren bezahlt werden. Je Aktie erhalten die Aktionäre von Freescale, der ehemaligen Chipsparte des Handykonzerns Motorola, 6,25 US-Dollar und 0,3521 NXP-Papiere. Sie halten damit 32 Prozent am letztlich fast doppelt so großen fusionierten Unternehmen.

Mit mehr als elf Milliarden Dollar Umsatz wird die neue NXP im globalen Chipmarkt die Nummer fünf - hinter Intel, Qualcomm, Samsung und Texas Instruments. Im wachstumsstarken Chipmarkt für Autozulieferer addieren sich die Umsätze der Partner auf über 2,2 Milliarden Dollar. NXP und Freescale, bisher Nummer vier und Nummer fünf in diesem Segment, ziehen an ST Microsystems, Infineon und Renesas aus Japan vorbei und werden zum neuen Weltmarktführer.

Die Niederländer entwickeln elektronische Bausteine für das "vernetzte Auto". Das sind Chips, die Signale sowohl innerhalb der Bordnetze von Autos als auch zu mobilen Geräten in den Fahrzeugen übertragen - und nach außen zur Verkehrssteuerung über sogenannte Telematik-Dienste.

Autochips treiben an

Freescale entwickelt unter anderem Sensoren für Fahrerassistenzsysteme. Wegen der geringen Überschneidungen ihrer Chip-Portfolios werben die Fusionspartner mit ­hohen Kosteneinsparungen: im ersten Jahr 200 Millionen Dollar und in den folgenden Jahren dann bis zu 500 Millionen Dollar.

Autochips sind ein heißes Segment im globalen Halbleitermarkt, aktuell beträgt das jährliche Wachstum 45 Prozent. Autochips bringen NXP bisher ein Fünftel von zuletzt 5,6 Milliarden Dollar Umsatz. Und seitdem im vergangenen Jahr durchsickerte, dass Aufsteiger NXP außerdem die Chips für das mobile Bezahlen via Apple Pay liefert, profitiert die Aktie auch vom iPhone-Hype.

Der Preis für Freescale ist zudem moderat, die Niederländer zahlen nur gut sechs Prozent Aufschlag auf den derzeitigen Börsenwert. Trotzdem stimmten die Eigentümer des US-Konzerns zu. An der Börse wurde NXP am 2. März für seinen Vorstoß mit 17 Prozent Kursplus belohnt.

Diese Wertsteigerung wird mögliche Gegenofferten teurer machen. Und das ist gut für NXP-Chef Clemmer, denn der hat nur wenig Spielraum für eine Erhöhung seines ­Gebots. Schon jetzt sind die 9,5 Milliarden Dollar Schulden des künftigen Konzerns ein Handicap in der kapitalintensiven Branche.

Auch Freescale wurde von den ­Finanzinvestoren Blackstone, TPG und Carlyle 2011 mit Rabatt aufs Parkett geschickt. Nun setzen diese Private-Equity-Konzerne, die noch immer zwei Drittel an Freescale halten, auf das Geschick des NXP-Chefs.